甲醇汽车发展研讨论证会议召开 六股大显神威

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　　兰花科创:优质煤种成就高毛利率,煤价反弹提升业绩预期

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　　研究机构：申万宏源 分析师：周泰,刘晓宁 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　4月26日兰花科创公告2015年年报,报告期内,公司实现营业收入45.64亿元,同比减少12.49%;归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比下降79.45%;基本每股收益为0.012元/股, 同比下降79.49%。2016年一季报显示,营收7.54亿元,同比下降26.81%;净利润-1.51亿元,同比有盈转亏。每股收益-0.1324元,主要是由于一季度长时间放假所致。年报和季报均符合预期。 (注:因财务模型与上市公司统计口径不同,数据结果稍有不同。)。

　　投资要点:

　　煤炭产销量小幅下降,煤价下跌致使营收缩减。公司煤炭产量663万吨,同比减少1.13%,煤炭销量663.17万吨,同比减少2.22%;但是因市场低迷,公司煤炭产品销售单价为389.64元/吨,同比下跌15.9%,致使营业收入下滑10.7%。2016年一季度煤炭产量132.18万吨,同比下降28.5%;销售量85.05万吨,同比下降47.34%;产销量大幅下滑主要是因一季度放假所致。

　　控制成本,无烟煤支撑煤炭毛利。年报显示,2015年公司吨煤生产成本214.9元/吨,比2014年248.81元/吨,下降13.63%,吨煤毛利164.53元,毛利率42.23%。其中,无烟煤吨煤毛利178.38元/吨,毛利率高达44.95%。

　　财务费用增加,拖累公司盈利水平。2015年公司期间费用合计10.73亿元,同比下降11.74%。其中管理费用7.35亿元,同比下降18.53%。主要系公司为保证经济效益,通过降薪裁员等措施,有效控制人工成本。但是财务费用1.69亿元,同比增长17.71%,主要受公司报告期内银行贷款增加,同时贷款利息支出增加所致。

　　供给侧改革受益者,无烟煤价格反弹奠定盈利增长基础。各部委配套政策相继出台,加之山西供给侧改革实施意见出台,预计供给将会加速收缩,煤价开始反弹。在不考虑需求大幅上升情况下,涨价下公司可实现业绩大幅增长。分析认为因此公司业绩将迎来快速反弹。

　　投资观点:公司煤质较好,更具竞争力,且国内无烟煤供给急剧收缩,价格反弹在即;在需求持平前提下,维持公司盈利预测,预计2016年、2017年、2018年公司EPS分别为0.04元、0.20元、0.22元,截止25日收盘,PB仅0.97倍,估值偏低。考虑公司业绩反转及当前的低估值,维持公司评级至“买入”评级。