金融市场低迷房市一枝独秀 资金保值流向六股

　　首开股份

　　首开股份:主业健康发展,多元探索提速

　　首开股份 600376

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-29

　　事件描述

　　首开股份今日公告2015年报:2015年度公司实现营业收入236.18亿元,同比增长13.27%,净利润20.83亿元,同比增长26.44%;净利润率8.82%,同比上升0.92个百分点。EPS0.89元。其中第四季度单季实现营业收入120.45亿元,同比大幅增长55.43%,净利润5.3亿元,同比增长18.13%;净利润率4.4%,同比下降1.39个百分点。EPS0.24元。

　　事件评论

　　京外营收扩张,京内毛利提升。2015年公司营业收入同比增长13.27%,主要原因在于公司福州、苏州、贵阳等地新增8个项目进入结转期,京外营收同比增加47.30%。另一方面,北京地区受益于房价回暖等因素,毛利率提升13.90个百分点,推动总体毛利率上升6.04个百分点。

　　公司净利润率上升幅度较低,主要受大连东港项目计提3.89亿跌价准备影响。

　　积极把握融资机会,杠杆率与资金成本双降。公司2015年底资产负债率为82.70%,真实负债率为79.26%,同比去年分别下降0.77和0.27个百分点;货币资金覆盖率大幅回升至1.01,短期内资金相对充足。

　　公司积极把握资本市场机会,拓展中期票据、公司债、永续债、非公开发行股票等融资工具,杠杆率与资金成本有望继续下降。

　　加大北京地区布局,深化合作拿地模式。公司储备资源丰富,2015年末扣除预售部分的可供出售面积达1485万平,其中京内资源占比约为28%。公司2015年加大了北京地区的拿地力度,共获得9个京内项目,全口径拿地面积占比达到47%,而且全部采用合作方式拿地,有助于公司与合作方优势互补,降低竞争与投资风险。

　　积极求变,多元化提速。2015年以来,公司在主业稳健发展的同时,先后与中信并购基金、途家网、北京文化中心建设发展基金以及亿达集团展开合作,显示了公司以积极求变的心态进行多元化探索,在瞬息万变的时代背景下将为长远发展注入活力,国企改革有望首先受益。

　　投资建议:公司主业经营良好,心态积极求变,国企改革有望首先受益;此外,股价与定增价倒挂,安全边际较高。预计2016年、2017年EPS分别为1.04和1.12元/股,对应当前股价PE为10.48和9.72倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:政策影响,楼市波动