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　　硕贝德:客户订单下滑+子公司亏损拖累业绩表现,新客户拓展+指纹识别支撑未来业绩高速增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-02-29

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年2月26日,硕贝德发布2015年业绩快报。报告显示,公司2015年全年实现营业收入7.71亿元,同比下降8.06%;实现归属于上市公司股东的净利润-1.03亿元,同比下降289.52%。2015年公司全面摊薄EPS为-0.25元。

　　事件评论

　　主要客户订单较少导致收入略有下滑,子公司亏损拖累业绩表现:2015年公司营业收入有所下滑,主要原因在于,受手机终端行业竞争格局的影响,公司部分主要客户订单同比较少。净利润出现较大亏损的主要原因在于:1、母公司天线业务收入减少的同时,塑胶机壳研发未达预期亏损3000万元,此外2015年分摊股票期权和限制性股票成本约1793万元,对于母公司利润造成较大负面影响;2、子公司苏州科阳光电、惠州凯尔光电和昆山凯尔光电处于市场开发、建设期,2015年均处于亏损状态,合计对归属于上市公司股东的净利润影响约-6045万元,子公司亏损在较大程度上拖累了上市公司业绩表现。

　　新客户拓展+机壳天线一体化,支撑母公司天线业务重回增长路径:我们判断,未来三年公司终端天线业务将重新呈现快速增长趋势,主要逻辑在于:1、2015年公司在巩固传统主要客户的基础上,陆续扩展乐视、小米、魅族、OPPO等新客户,有助于支撑母公司天线业务收入重回增长路径,此外母公司终止塑胶机壳研发并加强成本费用管控力度,确保母公司天线业务业绩实现快速增长;2、鉴于机壳天线一体化是未来天线制造工艺的主流方向,公司分别于2015年10月、2016年2月完成对于利美实业51%股权、深圳璇瑰51%股权收购事宜,以落实其机壳天线一体化战略,为天线业务长期发展奠定坚实基础。

　　指纹识别爆发式发展,子公司前期布局逐渐进入收获期:我们判断,经过前期建设和培育期之后,子公司将逐渐扭亏并逐渐进入收获期,具体而言:1、目前芯片封装业务发货量实现较快增长,预计子公司苏州科阳光电芯片封装业务2016年扭亏将会是大概率事件;2、指纹识别凭借其身份认证较高的准确度和较好的便捷性,逐渐成为智能手机的标准配置,受益于指纹识别爆发式发展,公司指纹识别订单模组订单充足,2016年凯尔光电有望为公司贡献显著的业绩增量。

　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2016-2017年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元,重申"买入"评级。