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　　银河磁体:艰难转型现成功,汽车产品露峥嵘

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　　研究机构：广发证券分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-05-12

　　艰难转型现成功,汽车产品露峥嵘

　　公司产品已转变为汽车用磁体为主(之前主要以光盘和硬盘光驱器用磁体为主),汽车用磁体产销量保持快速增长(估算14年销量为240吨、15年450吨左右,预计2016年有望实现800吨)且汽车用磁体盈利能力高于公司其他产品,我们认为公司进入高速成长期。

　　艰难转型,汽车唱主角

　　2007年公司汽车用磁体销量仅为29吨(销量占比4%),2011年销量接近100吨(97吨,销量占比7%)。经过多年产品结构调整与发展,2015年估算销量在450吨左右(销量占比35%)。考虑到16年的发展情况,我们预计2016年公司汽车产品有望实现800吨,汽车用磁体或成为公司最核心的业务单元。

　　汽车产品面临高增长

　　公司汽车用磁体主要应用于小型微电机马达,这部分原来由铁氧体产品制作。由于粘结钕铁硼拥有较好的平整度、较强的磁性等性能,对铁氧体的替代快速展开。考虑到目前仍旧主要应用于高端汽车就能形成每年接近翻倍的增长,未来中高端车开始使用将带来更大的市场空间和更加快速的增长。

　　汽车用磁体盈利能力高于公司其他产品

　　从盈利能力来看,从07年以来,公司汽车用磁体毛利率始终高于其他磁体产品(13年、14年和15年上半年毛利率分别为37%、34%和32%),较快的收入增长加之较高的盈利水平,预计公司盈利将保持快速增长。

　　投资建议

　　预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.37元、0.50元和0.69元,对应当前股价PE分别为40倍、30倍和22倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:下游需求低于预期;报