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　　上海机场

　　上海机场:Q1国际线快速增长,投资收益助力

　　上海机场 600009

　　研究机构：长江证券分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　上海机场发布2016年一季报,营业收入同比增长7.56%至16.37亿,毛利率同比下降2.43个百分点至43.01%,归属母公司净利润同比增长2.15%至6.41亿,最终EPS 为0.33元。

　　事件评论

　　Q1国际线快速增长,毛利同比提升。一季度,公司完成旅客吞吐量1580万人次,同比增长11.76%;完成飞机起降11.67万架次,同比增长9.70%;货运吞吐量75.92万吨,同比小幅增长0.49%。其中,国际起降架次和国际旅客吞吐量分别同比增长14.7%和18.24%;港澳台地区起降架次同比减少2.5%,反映了航空公司缩减地区航线运力投放的趋势于今年一季度继续延续。一季度,公司营业收入同比增长7.56%至16.37亿元,因营业成本同比上涨12.34%,毛利率小幅下降2.43%至43.01%,最终实现毛利7.04亿,同比增长1.81%。

　　投资收益增加,营业外补贴减少、支出增多。一季度,公司投资净收益同比增长28.8%至1.81亿,增厚税前利润4100万。投资收益的增长,预计主要因航空油料公司贡献所得。另一方面,公司营业外收支净额较去年减少5434万。营业外收入大幅减少99.70%,主要因为去年确认收到跨境服务退税款,基期较高。营业外支出同比大幅增长311.28%,主要因帮扶资金支出增加。投资收益和营业外收支的业绩影响,大部分相互抵消。最终因利息收入持续增加,推动Q1归属净利润同比小幅增长2.15%至6.41亿。

　　维持“买入”评级。考虑到:1)机场核心资源跑道的产能相对充裕;2)上海迪斯尼今年开园,预计将持续增厚浦东航空客流,并有望随着入园人数的放开逐年增长;3)T1航站楼已经改造完毕,国际占比正在回升,今年商业租赁收入有望一次性爆发。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.53元、1.63元和1.74元,维持“买入”评级。

　　风险提示: T1商业招租不及预期;因5月受罚等原因,航空放量有限;