深改组要求加快国企改革 并购重组持续提速(附股)

　　中央深改组第二十四次会议20日召开，强调要加快国有企业、财税金融、价格体制、农业农村、对外开放、社会保障、生态文明等领域基础性改革，关键性改革举措要抓紧推出。同日，国资委副主任张喜武在国务院政策例行吹风会上表示，去年重组的6对12家央企目前效果明显，今年还要进一步推进央企重组工作，初步考虑用3年时间处置345户僵尸企业。

　　近期央企并购重组实例密集出现：五矿与中冶两大央企宣布合并不到半年，旗下公司*ST金瑞即转型全牌照金控平台；中房地产获得中交集团核心房地产业务注入。

　　机构认为，在央企利润同比下滑的背景下，通过并购重组可实现强强联合，并退出一些竞争优势弱的非主业领域。

　　相关个股：

　　瑞泰科技:净利由盈转亏,期待改革提振业绩

　　下游景气度拖累由盈转亏,Q4业绩继续恶化

　　报告期内公司实现营收18.45亿元,同比减少11.7%;归属上市公司股东净利-7,996万元, 由盈转亏;经营活动现金流净额1,772万元,同比减少86.4%;EPS降至-0.35元;加权平均净资产收益率降至-19.5%.公司Q1-Q4营收同比-2.5%/-1.9%/-20.3%/-21.0%,三四季度分别亏损1, 861/6,526万元,下半年亏损幅度增大,一方面受下游钢铁,水泥,玻璃等行业景气度拖累,另一方面公司计提坏账损失4,171万元;年末应收账款增至10.15亿元,同比增长16.1%,回款继续恶化.

　　各板块普遍下滑,毛利略有下降

　　公司15年各板块业绩普遍下滑.玻璃窑用耐火材料一般是工程建设,玻璃行业新增产能有限, 公司板块营收同比下降33.7%;水泥窑用耐火材料和钢铁用耐火材料作为消耗品受下游冲击较小, 营收同比-4.4%/+4.1%;耐磨耐热材料营收下降27.2%,锆英砂作为玻璃窑原材料同样被拖累,营收下降21.8%.公司耐火材料总产量同比增加3.1%,总销量同比下降8.3%,锆英砂等产品的原材料在14年铁矿石高点采购,价格下跌和成本维持导致综合毛利下降0.5%.

　　财务承压,应收账款16年部分转回,期待供给侧改革和中材中建材整合

　　公司有息负债率和资产负债率逐年提高, 当前维持49.6%/75.5%水平,导致财务费用率升至5.6%;同时营收减少导致折旧和人工费用相对升高,管理费用率升至11.4%.公司15年部分应收账款一年期转多期,同时耐火材料占下游钢铁供应商的成本比例较低,16年应收账款计提将有一定转回.下游需求受经济周期影响,期待供给侧改革提振需求;中材中建材整合, 一方面可为公司提供更多优质客户,另一方面为公司提供优秀管理经验和资本运作经验,利于公司长期发展.

　　华泰证券预计公司2016~2018年EPS为0.03/0.04/0.07元.耐火材料下游需求预计维持现状,16年公司开始享受15年铁矿石价格下降带来的毛利提升,维持"中性"评级.

　　风险提示:下游行业景气度不达预期;原材料价格波动;中材中建材整合不达预期等.

　　国投中鲁:江苏环亚借壳,转型医院建设服务商

　　上海证券预计14, 15年实现EPS为0.24,0.31元,以1月26日收盘价16.22元计算,动态PE分别为66.93倍和52.38倍.医疗服务行业上市公司14,15年市盈率中值为59.21倍和43.04倍.可比上市公司中, 尚荣医疗14年动态市盈率为80.88,公司70%左右的业务属于医疗专业工程, 我们认为公司目前的估值较为合理.考虑到环亚医疗专业工程订单充裕,公司正向"咨询设计+投融资+工程实施+运维服务"为一体的"医疗平台模式"转型,上市有望缓解环亚融资渠道单一和融资成本较高的问题, 我们看好其未来的发展,首次给予"未来六个月,谨慎增持"评级.

　　医疗建设和信息化业务增速快

　　医疗专业工程市场需求大, 环亚以高端大型综合性项目为主,增速较快,同时初步涉足医疗信息化业务, 14年前三季度已经实现收入5,373.81万元.此外,从预收账款和其他应收款情况分析,环亚投标活跃或者在手订单情况理想.

　　不排除外延发展

　　从公司规划看,江苏环亚力求打造医院整体建设业务全产业链,重点开展医院整体建设业务,未来不排除并购.

　　主要风险:应收账款余额大;业务快速扩张导致经营性现金流净额为负;工程质量风险;重组失败风险.