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　　海源机械

　　海源机械:定增完成,碳纤维车身轻量化产业有序推进

　　海源机械 002529

　　研究机构：光大证券 分析师：王海山 撰写日期：2016-05-19

　　事件:

　　公司完成定向增发6000 万股,发行价格10.06 元,募集资金6.04 亿元,扣除各项发行费用募集资金净额5.84 亿元,投向碳纤维车身轻量化产业。

　　实际控制人及管理层参与定增2000 万股,锁定三年彰显信心

　　公司实际控制人及核心管理层通过“上银瑞金-慧富15 号”参与定增2000 万股,锁定3 年,充分显示了公司对于未来碳纤维车身产业化的信心。2015 年公司在碳纤维车身成型取得重要技术突破,目前是全球少数掌握碳纤维短周期大批量成型工艺及装备核心技术的企业,成功开发了碳纤维概念车用于验证自主研发工艺与装备。2015 年公司与福建省汽车工业集团等共同出资设立福建云度新能源汽车,公司持股11%,深入布局新能源汽车产业链,利于公司碳纤维相关装备及产品的市场开拓。预计2016 年底前完成碳纤维车身部件生产线的安装调试,2017 年上半年实现批量投产。

　　复合材料建筑应用快速放量,液压成型装备业绩拖累将减弱

　　玻璃纤维复合材料制品在建筑、汽车应用市场推广情况良好。2014 年公司推出复合材料建筑模板,立足房建+公建(地铁、高铁、水利等)两大市场,产品具有轻质便捷、通用性强、施工灵活、节省人工等优势,得到国内多家大型施工企业认可,开展项目合作和试点。2015 年复合材料建筑模板业务实现收入7841 万元,同比增长258%,毛利率达到35.7%,收入占比提升至34%,毛利占比提升至39%,2016 年有望保持快速增长。 公司传统液压成型装备业务受房地产与冶金行业固定资产投资增速下滑影响,需求低迷,销售收入下滑,2015 年液压成形设备收入占比下降至37%,收入占比大幅降低,未来压机业务对公司整体业绩的不利影响将大幅削弱。

　　维持买入,目标价21 元

　　预计公司2016-2018 年归属母公司净利润分别为0.21/0.56/1.31 亿元, EPS 分别为0.08/0.22/0.51 元,维持公司买入评级,目标价21 元。

　　风险提示:碳纤维车身产业化进展不及预期。