阿里系再投滴滴4亿美元 打车软件或再上风口(附股)

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　　蛮机械:主业增长稳定,汽车后市场业务可期

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　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2015-10-29

　　我们预测,2015-2017年公司归母净利润为0.79亿、1.26亿和1.75亿,对应的EPS为0.26元、0.42元和0.58元。公司主营业务增长稳定,其参股的车易是汽车后市场O2O模式的佼佼者,看好公司在汽车后市场的发展前景,维持"强烈推荐"评级。 投资要点

　　事件:

　　10月27日,公司发布2015年第三季度报告:公司2015年1-9月份,实现营业收入10.96亿元,同比增加21.27%;1-9月份归属上市公司股东净利润为0.512亿,同比增长22.36%;1-9月份,公司实现每股收益0.17元。

　　营业收入增长稳定:公司三季度营业收入同比增长30.1%,我们判断,主要原因有:1)国外AM业务对公司业绩起到了较大支撑,AM业务受经济波动影响小,与汽车保有量相关度高,公司2015年上半年国外业务即实现了35.47%的增长。2)公司国内业务主要供应自主品牌汽车,2015年自主品牌汽车逆势上扬对公司业务启动一定的支撑。

　　毛利率略有下滑:公司前三季度毛利率为16.1%,低于去年同期的18.3%。毛利率下滑受公司80万卡钳项目和3.5吨高性能制动等两个新项目刚投产有关,前期产量规模较小,固定成本较高导致。随着产量提升,公司毛利率将逐步回升至公司18-20%之间水平。

　　三季度财务费用大幅下降:三季度财务费用为-513.21万元,去年同期为792.4万元,公司属于外向型企业,出口业务比例较高,受益人民币汇率影响,公司汇兑收益大幅提升,进而提升了公司三季度利润水平。

　　公司主营业务是护城河,后市场O2O业务是亮点:公司作为第一大股东参股车易汽车后市场电商佼佼者。车易围绕小b端,通过构建管店系统,打通汽车后市场B2b2C链条,发展前景广阔。另外,进入国内AM市场是公司的战略方向,2015年9月份,《汽车维修技术信息公开实施管理办法》颁布,公司产品有望作为同质配件进入汽车后市场,未来成长性可期。

　　风险提示:汽车销量进一步下滑,车易开展低于预期,公司与国外企业合作进展低于预期。