大消费板块可持续关注

　　【大消费板块可持续关注】过往历史经验也表明这些消费类行业难有持续大涨的时候，基本上是震荡向上。

　　伴随大盘持续上演地量行情，消费板块因较好的防御属性获得了上好表现。那么，当下消费股还有投资价值吗？《红周刊》记者就此采访了国泰君安首席市场分析师林隆鹏。

　　白酒股：寻找超预期标的

　　《红周刊》：大部分消费品属于刚需，所以无论市场如何涨跌，上市公司都具有相对较强的业绩支撑，在行情疲软时更具有防御属性，那么历年来消费板块的防御属性表现如何？今年内涨幅如何？

　　林隆鹏：以上证综指作为划分依据，近15年来A股主要调整区间分别发生在：2001年6月~2005年7月，上证综指下跌53%，历时50个月；2007年10月~2008年11月，上证综指下跌72%，历时13个月。2009年8月~2013年6月，上证综指下跌44%，历时47个月。而在上述调整区间中，食品饮料行业3次全部取得对上证综指的超额收益，平均超额收益分别达到25%，在全部28个一级行业中位居前茅。今年以来，食品饮料行业指数年初以来跌幅为9%，而上证综指下跌大约20%，创业板指下跌23%，尤其是像贵州茅台这样的龙头股已经创出历史新高。

　　《红周刊》：在当前弱势震荡的行情中，投资者对业绩的关注度很高，所以投资者会开始关注估值较低、业绩不错、有一些分红的股票，例如大蓝筹，对于消费板块是不是这样选股？

　　林隆鹏：这个思路有道理，但另外在投资方面，不是投资上市公司的过去，也不是投资上市公司的现在，而是要寻找超预期的地方。举个例子，比如酿酒行业，此前被我们重点推荐，未来依然值得关注。未来的业绩具有一定的成长性，而基金配置又不足。

　　《红周刊》：您能详细说明怎么从业绩和基金配置方面判断白酒板块的机会？

　　林隆鹏：主要逻辑有三点：第一，白酒类上市公司，自2015年三季度以来，白酒股连续三个季度实现了比较快速的增长；第二，白酒开始出现轮番提价，这说明整个行业已经进入新一轮的提价和补库存的繁荣周期。我们认为白酒可能不仅仅是反弹，甚至可能是反转。白酒行业有一个先行指标，就是白酒业的预收款，如茅台公司，如果消费者或企业想买酒，通常是先打款，然后才能给酒。所以预收款可以被认为是下一期业绩的先行指标。而我们可清晰地看到，从去年年报、一季报中，预收款指标还是比较好的；第三，目前基金配置比例仍处在历史低位。一季度，基金重仓白酒比重为1.1%。环比2015年四季度的0.6%，提升了0.5个百分点。但相对于历史平均水平2.3%，还处在较低的位置，曾经最高达到过6.6%。

　　小家电、厨电：龙头股逢低关注

　　《红周刊》：此前白电在消费类板块中上涨强势，未来是否依然具有配置价值？

　　林隆鹏：我们在成长确定性较高的行业中，确实比较看好小家电和厨电行业。“投资源于生活”，我们选股票、行业时，可以尽量看看身边的变化。2005年到2014年，是白电消费升级的黄金十年。我们认为2010年至今，应该是小家电、厨电行业消费升级的年份。最近常有新闻报道中国游客到日本旅游会购买大量电饭煲、智能马桶盖，从这个生活现象可以看出，小家电的消费升级时代来临了。

　　《红周刊》：选择龙头股的逻辑是什么？

　　林隆鹏：小家电行业有一个规律，就是强者恒强。因为现在整个家电行业，已经处在竞争白热化的阶段，此时如果再想凭空创造一个品牌，可能性不大，所以机会要在龙头股中选取。厨电方面，我们推荐的龙头是苏泊尔、新宝股份。传统成熟品类前三家美的、苏泊尔、九阳合计市场份额80%以上，凭借品牌、渠道优势，未来龙头将最为受益。厨电行业推荐的龙头是老板电器、华帝股份。主要逻辑是市场份额提升带来的业绩持续增长，受益于房地产好转下半年业绩有望大幅改善。尤其可以关注一下老板电器，它的K线图形态和大盘基本没有任何关系，大盘波动也好、下跌也好，老板电器基本维持一种震荡向上的格局。这样的走法，其实说明了市场已经开始意识到现在是小家电、厨电消费升级的阶段。这些龙头股可以逢低关注。

　　航空股：红利尽现将迎来“超级周期”

　　《红周刊》：您给我们分析了白酒、小家电和厨电，消费类还有什么板块可以关注么？

　　林隆鹏：我们认为随着中国中产阶级的崛起，以及大型城市机场班次紧张，2014~2018年中国航空业将经历首次“超级周期”。所谓“超级周期”是指出现类似于美国金融危机后航空板块的暴涨行情，2009年4月至2016年4月标普500指数上涨156%，而标普航空指数上涨374%。中国具备了形成“超级周期”的条件——中国人均乘机次数只有美国1/6，高铁成网与三公管控等外部冲击高峰基本结束；四大航国内市场集中度高达75%，形成寡头垄断，有爆发成长的优势。

　　此外，“46岁消费高峰”和“85后”超前消费这两波高消费倾向人口尖峰叠加，I.TA研究统计，20~64岁乘坐飞机的频率高于整体人口的频率接近10%。

　　《红周刊》：航空“强周期”对航空公司意味着什么？是不是有超预期机会？

　　林隆鹏：分析一个行业，应该从收入及成本角度考虑业绩变化。首先要分析收入，航空业的收入就是客座率、机票价格、飞机架次。中国民航客座率持续上升，我经常出差，坐飞机时看到几乎都是满座，由此可见，上座率还是很高的。前段时间航空板块高铁冲击很严重的时候，航班的价格出现大幅折价，现在能打折的都打折了，折扣基本不会更低。另外我们注意到中国机场时刻资源很紧张，说明飞机架次很高。因此综合来看，航空业的收入在明显增加。而且，目前航空业属于寡头均衡的市场，航空业的收入份额基本集中在南方航空、中国国航、东方航空和海南航空，南方航空占26%，中国国航占21%，东方航空占18%，海南航空占10%，这四家航空公司占了市场中75%的份额。

　　《红周刊》：您刚才说成本也是重要因素？

　　林隆鹏：航空公司的成本主要在两个方面：一是利率，二是油价。从2013年底开始，我国实际利率持续下行。油价虽然今年1季度出现了小幅反弹，但在过去几年跌幅很大，所以航空业成本正大幅下降。

　　养殖：饲料行业迎来美好时代

　　《红周刊》：今年春节后猪价没有像往年一样呈现回落趋势，而是一度超过22元/公斤的历史高位，那么相关的畜禽、饮料业，未来是否也可以关注？

　　林隆鹏：肉禽类最近持续涨价，仍然可以关注，祖代引种继续受限，2016 年美国复关或无望，预计全年引种量低至30万套，仅为均衡水平30%。行业产能大幅收缩，需求边际恶化有限，2016或2017年肉禽产业链将迎来全面复苏，继续重点推荐圣农发展、益生股份。既然肉禽类也有可能向好的话，那么上游的饲料行业也值得关注，玉米成本下行、产品结构优化、叠加后期存栏预期回升，前期行业低迷完成又一轮洗牌，饲料行业迎来“美好时代”，周期成长特征明显，继续重点推荐海大集团、禾丰牧业。

　　《红周刊》：风险与机会是共生的，请您谈谈风险在哪里吧。

　　林隆鹏：现在市场行情也是震荡市，在震荡市中，要注意择时交易，波段操作。而且过往历史经验也表明这些消费类行业难有持续大涨的时候，基本上是震荡向上。所以，选择这些行业标的交易时，不要追高，而是要在下跌的时候敢于逢低介入。