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　　互动娱乐

　　互动娱乐:收购趣丸网络67%股权,“娱乐生态”战略再下一城

　　互动娱乐 300043

　　研究机构：中信建投证券 分析师：花小伟 撰写日期：2016-06-06

　　事件

　　5月30日,公司发布公告,公司拟发行股份及支付现金的方式,支付对价共96951.4万元收购趣丸网络67.13%股权,发行股份价格14.51元;同时并拟向不超过5名特定对象募集配套资金96951.4万元,该部分资金分别投入移动电竞一体化平台项目等3个建设投资项目,以及用于现金支付对价及补充流动资金。本次收购完成后,趣丸网络将成为互动娱乐的全资子公司。

　　简评

　　9.69亿元控股趣丸网络,“兴趣+社交“打造优质移动娱乐社区服务商。

　　公司拟发行股份并支付现金收购趣丸网络67.13%股权,实现控股,交易总对价为96,951.40万元,其中,以非公开发行股份方式支付73,713.45万元,以现金方式支付23,237.95万元。本次初步商定趣丸网络100%股权之整体价格为144,430万元。

　　(1)趣丸网络是国内优秀的移动娱乐社区服务商。通过将自主研发的TT社交娱乐平台移动客户端作为载体,以“兴趣+社交”作为理念基础形成移动社交娱乐平台。趣丸网络2014年起便通过参与或组织游戏社群活动的独特推广方式逐渐扩大用户群,2015年自主研发了APP应用TT移动客户端,并在2016年继续开拓了游戏定制发行业务与移动视频直播业务,进一步提升自身盈利能力。至此,趣丸网络已经成为国内领先的重度化移动游戏的社区服务商。

　　(2)用户转化能力强,盈利增速确定性高。趣丸网络基于其丰富的平台、社群、用户运营的经验体系,线下用户向线上转化能力较强。截至2016年3月31日,公司TT社交娱乐平台的主要应用注册用户数量达到754.74万人,当月活跃用户数量为137.26 万人,平均日活为23.03万人。未来随着趣丸网络逐渐将线下社区运营的社群网络沉淀于TT社交娱乐平台上,以及“游戏发行与运营“、”移动视频直播“、”游戏分发与推广“、”游戏社交娱乐平台“等主要业务之间的化学作用加强,盈利有望快 速提升。依据趣丸网络业绩承诺,2016年、2016至2017年、2016至2018年、2016至2019年其年度累计净利润将不低于1,000万元、13,000万元、28,000 万元、48,000万元。

　　移动游戏增速较高,空间依然广阔。

　　根据万德数据显示,2016年我国移动游戏市场规模已经达到543.9亿元,5年复合增长率达到54.2%,经历了2012至2014行业规模爆发式增长后,行业2015年增速依然达到33.4%。一方面,移动手游用户的激增成为行业规模快速增长的驱动之一,依据中国版协游戏工委的数据显示,截止2015年6月,中国移动游戏的用户数已达3.66亿,相当于5年间用户数增长了13.9倍;另一方面,游戏的手机移动端对PC端的替代作用也逐渐明显,根据万德数据显示,网络游戏中移动端占比自2011年至2016年上升38.3pct达到49.9%。移动游戏行业整体增速依然较快,未来空间依然广阔。

　　打造移动游戏全产业链运营,全面建设泛娱乐生态圈。

　　(1)搭建纵深业务模式,覆盖游戏全产业链。互动娱乐已投资的游戏产业链企业已超过30家,依靠趣丸网络的TT社交娱乐平台的用户优势及推广经验,协同作用将更加凸显。互动娱乐拟借此次收购搭建移动游戏从研发、发行运营、分发推广、用户管理的纵深业务模式,覆盖移动游戏全产业链。

　　(2)横向整合,全面建设泛娱乐生态圈。互动娱乐近年来凭借其出色的产业化能力不断进行外延式发展,逐步横向整合移动游戏产业、体育文化产业等泛娱乐业态,形成了“以游戏、体育和衍生品为载体、内容和营销双重驱动”的互动娱乐产业集团。2015年通过对西甲球队西班牙人的控股,已成功实现“泛娱乐”体育端的布局。本次通过收购趣丸网络,将逐步落实其战略目标。通过整合社交娱乐TT平台的用户渠道与上市公司的娱乐产业基因,上市公司将藉由此次交易进一步建成围绕互动娱乐核心品牌、穿透各层级价值链和产业链分布的“泛娱乐生态圈”。

　　投资建议:由于公司2015年已将原材料业务剥离,玩具、游戏、影视互动娱乐业务矩阵盈利能力整体提升。本次交易完成后将对公司经营业务产生积极影响,游戏全产业链协同作用将更加明显,将更有利于“泛娱乐生态圈”战略的整体布局。

　　考虑到互动娱乐玩具主业的业绩稳健,相对于“娱乐生态”战略也具有丰富的IP资源储备,并且2016-2017年新增了趣丸网络和西班牙人的贡献利润,我们预计公司2016-2017年归母净利润分别为4.64、5.36亿元,同比分别增长31.9%、15.6%。按照支付对价后12.95亿股本(支付对价后新增0.5亿股本),以及目前公司总市值205亿元(按照12.95亿股本计算),对应2016-2017年EPS 分别为0.36元、0.41元,对应PE分别为44、39倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:趣丸网络业绩不及预期;西班牙人在西甲联赛战绩不佳,难以扭亏为盈。