多个无人机展会将开 行业迎来密集爆发期(受益股)

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　　挛通用:2015业绩略超预期,一季度业绩较快增长;受益农业无人机、农业信息化

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　　研究机构：银河证券分析师：王华君 撰写日期：2016-04-08

　　1.事件

　　公司发布公告,2015年实现收入70.4亿元,同比增长6%;实现净利润7.7亿元,同比增长26%;2016年一季度业绩快报:实现营业收入18.7亿元,同比增长30%;实现净利润1.96亿元,比上年增长24%。

　　公司发布第二期员工持股计划暨"挛通用共同成长计划"。本期首次持股计划计提的持股计划专项基金为2300万元,参加人数为215人。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)2015业绩略超预期,2016年收入目标80亿

　　2015年公司业绩增长略超预期,传统主业稳健增长。公司将重点培育和打造"无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源"三大主线新业务的领先优势,通过推进"无人机+农业信息化"业务,构建"精准农业运营服务平台"。2016年公司力争实现营业收入80亿元以上。

　　2015年公司实现营业收入70.4亿元,比上年增长6%,主要是控股子公司广州威能和山东丽驰合并报表带来营收分别增长3.55亿和4.38亿元。

　　2015年公司实现净利润7.7亿元,同比增长26.2%。公司盈利能力持续增强,毛利率达到20.44%,同比增长0.68个百分点。

　　其中,公司发动机业务实现营业收入22.62亿元,同比增长4.15%,毛利率达到19.66%,同比增长1个百分点;摩托车业务实现营业收入33.12亿元,同比下降9.96%,毛利率达到19.77%,同比提升1.12个百分点;小型家用发电机组业务实现营业收入5.13亿元,同比下降27.18%,毛利率达到28.31%,同比提升1.72个百分点;汽车零部件加工业务实现销售收入1.16亿元,同比增长1.49倍。

　　根据财税[2014]93号,自2014年12月起取消气缸容量250毫升(不含)以下的小排量摩托车消费税,公司2015年营业税金降低3760万,同比减少52.7%;受人民币兑美元贬值影响,公司财务费用收益8688万元;由于对全地形四轮摩托车产品项目的相关模具等资产计提减值准备,资产减值损失达4681万元,同比增长765%;增持山东丽驰股权比例使公司投资收益达1.46亿元,同比增长570%。

　　2016年公司将有序推进宝马发动机新项目,保证2017年上半年实现量产;大型发电机组方面,公司目标为扩大IDC数据中心和大型通讯基站市场份额并在分布式能源市场拓展获得突破。

　　(二)一季度业绩较快增长,受益子公司并表等

　　一季度广州威能实现净利润902.11万元,同比增长39.19%;山东丽驰实现净利润835.35万元,同比增长2.74倍,广州威能和山东丽驰增加归属母公司净利润1102.6万元;发动机业务、摩托车业务、小型家用发电机组业务和汽车发动机关键零部件加工业务等实现毛利额3.72亿元,同比增长27.8%。

　　我们认为公司各项业务发展稳健,并表子公司广州威能和山东丽驰业绩增长迅速,助力公司业绩稳步增长。

　　(三)农业植保无人机今年将批量生产、大田作业示范推广

　　2015年,公司无人机项目建设共投入资金1638.7万元。公司无人植保机将在2016年完成新一轮样机的系统及关键零部件性能测试和可靠性试验,完成大田作业模式下的精准航迹的测试和验证工作,完成在哈尔滨双城区进行无人机大田作业模式的验证和推广工作,实现XV-2产品的小批生产和批量生产;构建大田植保作业服务的运营模式公司此前公告农用植保无人直升机整机农药喷洒完成验证,为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基矗

　　公司与哈尔滨市双城区已经签署战略合作框架协议。根据协议,双城区选定挛通用作为在其辖区内380万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。以水稻为例,每季需在秧期、生长期、抽穗期前共喷洒3次农药,而东北地区因气候原因一般一年能种1季水稻,考虑到授粉、病虫害检测等其他作业需求,我们假设平均每年需进行4次作业,按此计算,双城区每年共需进行1,520万亩的喷洒作业;若以每亩作业收入10元计算,则每年公司在双城区农业大田作业收入规模为1.52亿元。

　　与同类企业相比,公司在双城区作业规模大,营收预期高,有利于发挥公司无人植保直升机续航时间长、负载大的优势。以德奥通航投资的无锡汉和为例,无锡汉和2014年实现销售收入392.73万元,净利润-171.33万元;2015年实现销售收入950.28万元,净利润-170.44万元(未审计)。农业植保无人机行业目前刚刚起步,未来市场潜力很大。

　　公司自上而下与地方政府签署战略协议,显示了公司强大的实力。我们预计公司大型无人直升机、大面积作业、农业信息化、与地方政府战略合作为特征的"哈尔滨模式"有望在全国其它地区得以推广落实。

　　(四)植保无人机服务运营、农业信息化示范落地

　　此次,将极大推动公司进行无人机大田植保作业模式的示范和推广;同时公司将适时与当地大型农业生产和服务机构组建大田农业航化作业的运营服务平台,有利于促进公司在当地进一步推广农用植保无人机的使用。

　　此外,公司入股兴农丰华后,将发挥自身专用农业植保无人机在农业喷洒及农业大数据采集服务方面的优势,与兴农丰华的农业信息化技术和大客户资源优势相结合,提供大数据的采集、分析和定制化服务,为双城区全面打造"全国循环农业示范区"提供农业信息化系统服务支持。双方约定自2016年5月起,挛通用用其研发的大型无人直升机平台在双城区所属区域的大田作物地块进行航化喷洒作业的示范和推广,双城区将予以大力支持,提供相应的便利条件,以促成挛通用尽快实现无人直升机大田植保运营模式。

　　双方通过优势结合,共同推进农业互联网+的战略落地,挛通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力,为双城区全面打造"全国循环农业示范区"提供农业信息化系统服务支持。

　　在双城区的支持下,挛通用将适时与当地的大型农业生产和服务机构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台,并在当地建设具有辐射能力、高水平的无人机航化作业运营保障基地。

　　(五)大型无人直升机有望用于军用、安全、反恐,受益军民融合

　　公司无人机为军民两用大型无人直升机。2014年10月,公司旗下珠海陋XV-1无人直升机产品信息通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证,该产品信息已进入全军武器装备采购信息网,有望在军用、安全、反恐等领域获得突破,未来将受益军民融合。

　　(六)切入微型电动车、智能电源;或受益新能源汽车、数据中心发展

　　2015年公司出资17,650万元人民币购买山东丽驰原有股东股份,并对山东丽驰增资15,000万元人民币,交易完成后,公司占山东丽驰51%股权,实现对山东丽驰的控股。预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元,公司未来或受益新能源汽车发展。

　　2015年公司通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权。通过控股威能机电,公司进军智能电源领域;全球商/民用电源设备市场规模约1600亿元/年,公司将受益数据中心、分布式能源建设。

　　(七)第一期员工持股价格35元;推出第二期员工持股计划

　　公司第一期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成对公司股票的购买,累计购入公司股票3,498,419股,占公司总股本的比例为0.44%,购买均价为人民币35.01元/股,合计1.22亿元。目前价格倒挂且空间较大,公司安全边际较高。

　　公司发布第二期员工持股计划暨"挛通用共同成长计划"。本期首次持股计划计提的持股计划专项基金为2300万元,参加人数为215人。本持股计划将永续存在,并每年滚动推出一次。

　　3.投资建议

　　预计公司2016-2018年EPS为1.04/1.19/1.39元,PE为17/15/13倍;公司受益无人机、农业现代化、"互联网+农业"、新能源汽车、军民融合等主题投资,预计2016年将进一步加快转型,业绩具有上调潜力,维持推荐。风险提示:无人机产业化/农业信息化业务进展低于预期;主业萎缩风险;微型电动车产业政策风险、转型进度低于预期。