智能家居市场地盘争夺战愈演愈烈 六股最兴奋

　　和而泰

　　广田股份:智能家居、过家家齐发展 业绩有望回升

　　广田股份 002482

　　研究机构：国泰君安 分析师：韩其成 撰写日期：2016-04-25

　　投资要点:

　　维持增持。公司2015年营收约80亿元(-18.2%),净利约2.8亿元(-48%),基本符合此前预期。考虑到公司2016Q1净利-33.8%,单季度净利降幅收窄,智能家居、互联网家装业务2016年将进入业绩兑现期且延迟开工订单将陆续释放,维持公司2016/17年EPS为0.76/0.93元。考虑当前地产链回暖趋势明显、预计公司2016年签单率将提升,且定制精装等新业务将驶入正轨,维持公司2016年32.4倍PE,维持目标价24.6元,增持。

　　净利率有所下滑,经营性现金流承压。1)2015Q4净利约2004万元(同比-90.7%,环比-78.5%);2)毛利率约16.9%,基本保持稳定,净利率约3.9%(-1.7pct),主要因期间费用率(约6.7%,+1.9pct)及资产减值损失占比提高(约2.83%,+0.5pct);3)应收账款占总资产比约50.6%(-8.5%),收现比约61.2%,保持稳定;4)经营净现金流约-8.2亿元(-432.5%),主要因回款速度放缓和新业务发展带来的费用开支增加。

　　图灵猫、“过家家”加速布局,多极业务培育打开成长空间。1)图灵猫将借助公司装饰业务的雄厚实力快速切入市场,目前已有订单在手,预计2016年将进入量产阶段;2)“过家家”进展顺利,控股上海荣欣增强营销、设计端实力,2016年“过家家”将在深圳、广州等城市加速布局,且VR技术嫁接可真正实现所见即所得,协同效应超预期;3)装饰机器人、BIM、工程金融等多极业务稳健推进,将增强公司核心竞争实力、增厚业绩;4)地产链正处在向上周期,装饰行业复苏助力业务增长。

　　核心风险:签单率提升不及预期,多极化业务进程低于预期等