风电领袖峰会召开国内装机有望提速 六股机遇

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　　金风科技:签订中车83亿大单 未来业绩有保障

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　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2016-06-23

　　结论与建议:

　　公司今日发布公告,2016年3月至6月分别于中国中车下属公司签订数份发电机采购合同,分别为与江苏中车签订9份合同,金额45.77亿元,与西安永电签订5份合同,金额为35.37亿元,与西安捷力签订1份合同,金额为1.59亿元。截至披露日末,公司与中国中车签订的发电机采购合同累计金额约为人民币82.7亿元,约占本公司15年营业收入的27.52%。截止2016年1季度末,公司在手订单超过12GW,其中2MW机型在手订单超过3GW。此次中标大单将对公司未来业绩有积极影响。

　　一季度业绩实现高增长,自营风电场容量增加:公司16Q1实现收入39.84亿元(YOY+56.12%),实现净利润3.71亿元(YOY+48.94%),符合预期。业绩大幅增长主要受风电价格上调带来的抢装潮持续,带来供货节奏提前,风机销售容量同比增长,同时公司自有风电场装机容量较去年同期增加,发电量同比增长。上网电价下调促使公司加速自营风电场建设,15年新增装机1.04GW,新增权益容量1GW,截止15年底公司风电场装机容量3.04GW,累计权益并网装机容量2.53GW,在建的风电场项目容量1.75GW,权益容量1.64GW,根据资产负债表一季度公司固定资产余额较15年底增加43.94%,主要系部分风电项目达到可使用状态,由在建工程转入固定资产。公司在建风场大多集中在南方、华北等非限电地区,受弃风影响较小。在弃风严重地区,公司提出风电制氢新模式,探索盈利新模式。

　　毛利率微增,费用控制较好:公司16Q1综合毛利率29.94%,同比微增0.24pct;16Q1综合费用率22.11%,同比下降2.34pct,主要在于利率降低财务费用减少所致,公司有着优秀的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。

　　海外拓展步伐加快:2015年国际项目新增装机容量189.25MW,累计装机容量864.25MW。15年公司成功开拓南非市场,获得120MW机组订单;今年金风科技收购RES公司位于美国德州160MW项目,项目将采用64台金风2.5MW永磁直驱机组,建成后将是迄今为止金风科技在美国建设的最大风电场;巴基斯坦市场也陆续签订了多个项目,未来几年的累计装机将超过400MW。随着国家大力推行对外开放政策及“一带一路”战略,公司将抓住机遇继续拓展国际市场,提升国际化水平。

　　在手订单12GW,未来业绩增长有保障:截止2016年3月31日,公司待执行订单总量为7742.5MW,分别为:750kW机组6MW,1.5MW机组3870MW,2.0MW机组2002MW,2.5MW机组1777.5MW,3.0MW机组87MW。除此之外,公司中标未签订单4347MW,包括1.5MW机组1446MW,2.0MW机组1798MW,2.5MW机组905MW,3.0MW机组198MW;在手订单共计12.09GW。公司在手订单丰富,未来业绩增长有保障。

　　盈利预测:15年业绩受抢装影响超出预期,考虑到公司在手订单丰富,料今年销售风机容量将会稳定增长。预计公司16-17年分别实现净利润35.11亿元(YOY+23.22%)、39.47亿元(YOY+12.4%),EPS1.28、1.44元,当前A股价对应16-17年动态PE为11X、10X,维持“买入”建议,目标价18.00元(2017年动态PE12X);H股股价对应16-17年动态PE7X、6X,同样给予“买入”建议,目标价14.00HK$。