交投回暖受限 “七翻身”待验证

　　(原标题：交投回暖受限 “七翻身”待验证)

　　翻身行情成色待验

　　中国证券报：脱欧靴子落地后，海外市场动荡，但A股风景独好。这是否意味着“七翻身”行情来临了呢？

　　傅子恒：英国退欧造成的外围动荡并未引致A股剧烈反应，反而以“靴子落地”的方式对投资者预期产生正向影响，导致A股投资者进行逆向操作。从本周消息面与市场运行的结果来看，A股短期经受住了退欧的巨大冲击，延续了自身的运行轨迹。

　　除外围因素外，导致本周市场预期抬升的另一个因素，是深港通可能于近期推出。本周四，部分热门次新股集体停牌，原因是因为近期涨幅过大被监管层要求自查。在大盘涨幅有限的背景之下，整个次新股板块6月涨幅高达30%，成为最为抢眼的龙头板块。但次新股板块纯粹属于投机性炒作，对普通投资者而言并没有多少可参与性。基于暴涨之后极易暴跌的经验教训，监管层意在防范市场结构性过度投机，预计7月初行情仍以存量资金博弈为主。换言之，股市向上打破平衡需要新的刺激因素。

　　周旭：年初至今，A股跌幅高达17%，在全球主要资本市场中除意大利、日本外，A股表现垫底，如此巨大跌幅一定程度上释放了A股内在的做空动能，沪指的量能已经从去年底的4000多亿元萎缩至1800亿元，流动性降低也在一定程度上释放自身估值压力。而自5月以来，A股下跌动能不断萎缩，随着6月英国脱欧利空靴子落地，A股反而迎来震荡上行行情，“五穷六绝七翻身”概率随之大幅提升。

　　不过，“七翻身”行情的成色有待进一步观察，毕竟6月市场在不知不觉间已经出现明显的结构性个股行情，以新能源汽车产业链、电子为代表的板块持续强势。随着利空靴子落地，不少板块个股近期也纷纷从底部启动，板块轮动特征明显。但从国内国外宏观层面上看，不确定性依然较大，这些因素都制约了A股反弹的空间与强度。

　　陈建华：近期A股在外围动荡背景下逆势走高是多方面因素共同作用的结果。首先，英国脱欧靴子落地消除市场面临的不确定性，局势明朗反而增强了资金的做多意愿；其次，沪深市场近几个月以来持续企稳运行，伴随市场情绪改善，资金风险偏好提升；最后，6月底基金排名竞争加剧同样在一定程度上促成近期指数的上涨。

　　7月A股运行料趋于乐观，但走出“翻身”行情的可能性依然不大。一方面，当前国内实体经济依然面临较大下行压力，制约了沪深两市向上运行的空间；另一方面，从货币角度看，未来较长一段时间国内货币环境维持宽松格局将是大概率事件，经过之前的降准、降息，后期边际改善的空间有限，同样不支持A股显著走强。在宏观层面不支持沪深两市走出趋势性行情的情况下，7月市场的上行更多的将受市场风险偏好推动，这决定两市上行空间相对有限，盘面机会也将以结构性为主。

　　交投回暖有限

　　中国证券报：相比5月的极致缩量，6月交投回暖，7月沪深股市成交额能否继续放大？后市增量资金会否入场驰援？

　　傅子恒：6月交投有所回暖，成交量也随之有所上升，但总体量能回升并不明显，其原因是蓝筹股板块缺乏人气，板块中的指标股多被多空双方用于调控大盘，无法产生系统性、趋势性行情。本周在深港通推出预期下，券商板块有所升温，但即便如此，券商板块成交量也没有有效放大，足见市场心态谨慎。

　　当前市场出现一个悖论：蓝筹股表现无法吸引增量资金进场，而没有增量资金驰援的大盘反过来难以掀起强有力的上涨。笔者强调，当前市场处在对去年股指大幅波动的总的修正、调整中，宏观经济L型表现与市场趋势制约等，使得趋势性行情仍需时间酝酿。尽管大盘回落之后估值已处在中值下轨附近，但结构估值仍高的现实使得估值因素在当下无法成为推升大盘的保证性力量。如此，大盘仍是市场情绪波动引发的波段行情，一旦情绪受压，大盘就很容易下探。

　　周旭：随着行情逐渐回暖，6月两市成交量明显有所回升，随着结构性个股行情活跃度提升，热点进一步扩散，7月沪深两市成交额继续放大应是大概率事件。不过，这种结构性行情能否激发更多的增量资金入场存在较大不确定性。

　　一方面，目前A股总体估值依然不便宜，尤其是创业板、次新股，估值始终高企，即使是绝对估值处于低位的金融板块相对港股溢价率也非常明显。单从估值上看，A股难以吸引更多的长期资金入场；另一方面，目前无论是从国际环境还是国内政策，都存在极大的相机博弈特征，中期依然存在较大不确定性，从根本上制约市场风险偏好提升。

　　陈建华：股市成交额放大与否与市场表现密切相关，如5月指数低迷使两市量能持续萎缩，而6月伴随市场情绪改善和盘面结构性机会增多，两市交投逐步回暖。7月尽管我们认为A股仍难以走出趋势性上升行情，但在不出现重大意外事件的情况下，受资金风险偏好回升推动，沪深市场运行仍将趋于乐观，两市料将继续上演结构性行情，市场成交额也有望继续温和放大。

　　尽管如此，我们认为未来较长一段时间A股料仍将以存量博弈为主。一方面，源于A股市场自身估值仍缺乏足够吸引力，虽然经过明显调整，但沪深两市结构性估值偏高依然明显；另一方面，经历去年6月泡沫破灭行情后，市场信心恢复仍需时日。在缺乏明显赚钱效应的背景下，资金入场意愿相对有限。

　　踏准节奏 抱团取暖

　　中国证券报：当前投资者应如何操作？布局哪些品种？

　　傅子恒：大调整格局中的指导原则以防守为主。从近期市场热点运动趋势看，新能源汽车产业链、白酒、部分医药等板块等出现资金抱团取暖行为，次新股炒作带来的赚钱效应有向计算机、国防军工等板块扩散的迹象，如果热点能延展、转移，将是行情展开的关键。

　　当前我们不建议对热炒个股进行追高操作，热点板块即便参与，也应当控制仓位，降低预期，把握节奏，低吸高抛，积小胜为大胜。目前深港通消息仍未落地，短期资金仍有活跃动机，但打击次新股过度投机的背景下，需谨防市场情绪降温带来的向下回落风险；如遇回落，可以再度寻找个股的逆向操作机会。

　　周旭：基于结构性个股机会依然有望活跃的总体判断，短期超跌个股的轮动反弹格局仍将延续一段时间，因此，短线投资者可以逢低继续关注超跌品种的反弹机会。目前“七翻身”行情成色待考，更大的趋势性机会难觅，抱团取暖仍是当前投资的一大思路，因此，更靠谱的投资思路或许应是追随趋势，而非左侧布局。短期适当关注新能源汽车、电子消费等后端市场、受益于供给侧收缩下的周期品(涨价预期)以及立足于防御的消费类品种如白酒、中药龙头品种等。

　　陈建华：操作上建议投资者自下而上精选个股，积极把握两市结构性投资机会。首先，关注深港通开通预期下相关板块个股的投资机会，进入下半年，深港通开通预期料将进一步升温，其带来的投资机会值得关注，重点推荐券商、家电等板块个股；其次，把握中报业绩持续改善的板块机会，在缺乏系统性机会的情况下，市场关注焦点重回业绩，重点推荐白酒、养殖、电子等行业个股；最后，建议关注各类主题机会，重点推荐供给侧改革、高送转、次新股等。