煤价创两年半最大涨幅 五只股已严重超跌

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　　*ST新集:成本控制助力1季度环比大幅减亏

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　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2016-05-05

　　煤炭产销双降,1季度商品煤产销回暖。2015年公司原煤产量1857.90万吨,同比下降4.85%;商品煤产销量1480.85、1486.03万吨,同比分别下降10.82%、9.09%。受2015年市场低迷影响,公司煤炭产销双降。2016年,公司计划原煤产量1602万吨,商品煤产量1365万吨。

　　其中1季度公司原煤产量421.36万吨,同比下降4.14%;商品煤产销量382.86、382.44万吨,同比分别上升6.62%、12.64%。

　　成本管控不抵煤价弱势,2015年煤炭毛利增亏。2015年公司商品煤平均不含税售价298.97元/吨,同比下降76.19元/吨;吨商品煤成本346.37元,同比下降56.83元/吨,成本管控不抵煤价弱势,2015年煤炭业务毛利率-9.89%,同比下降2.48个百分点,吨商品煤毛利亏损31.16元,同比增亏3.36元。

　　期间费用控制较好,管理费用降幅较大。2015年公司期间费用合计12.96亿元,同比下降5.07%,其中销售及管理费用同比分别下降18.97%、24.88%,财务费用同比上升12.17%,主要是利息费用增加。

　　4季度增亏部分源于计提减值损失,成本控制得力助力1季度环比大幅减亏。4季度公司毛利环比增亏0.75亿元,资产减值损失环比上升5.16亿元,可能和坏账及固定资产减值有关,实现归属净利润-12.73亿元,环比增亏8.99亿元。2016年1季度吨煤毛利79.96元,考虑到煤价反弹幅度不大,应是成本端控制得力所致。1季度实现归属净利润-0.22亿元,环比增加12.52亿元,环比大幅减亏。

　　地方供给侧改革是主要看点,维持“中性”评级。我们预计公司16-18年EPS分别为-0.04、-0.02、-0.01元,维持“中性”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期