市场避险情绪抬头 3只黄金股价值解析

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议。

　　据彭博报道，中国400亿美元一路一带基金正需求购买第一桶金，与手哈萨克斯坦谈判收购Vasilkovskoye金矿。Vasilkovskoye目前隶属于嘉能可(Glencore)旗下，后者为了偿付债务，近期正在大规模出售资产。不过，这一交易要真正达成或许还需要相当时日，大于20亿美元的报价还是让一路一带基金有些犹豫。

　　报告称，一路一带基金不想承担所有费用，其正在想办法和中国黄金集团公司联合收购。有许多理由相信这是一个重大的进展。这将成为基金2014年成立以来在矿业最大的一笔收购交易。更重要的是，大交易发生在黄金意义尤其重大的当口。这意味着中国对于贵金属的胃口正在达到一个新的高度，中国的其他大矿业公司也成为了潜在的竞价者。

　　有消息人士称，山东黄金和紫金矿业可能会站出来与丝路基金竞购Vasilkovskoye。由此可见对高品质黄金资产的兴趣已经在中国自然资源行业中非常普遍了。对于全球项目开发商而言，这当然都是好消息，尤其是那些恰好业务位于丝路走廊上的。中亚甚至伊朗都将有更多潜在的交易被纳入研究。

　　国都期货表示，贵金属近期走势偏弱，最低跌破 1330 支撑位，如果短期未能收回 1330，那么在技术上可能回落至 1300 美元。 英国央行宣布维持利率不变，英镑受此提振大涨，带动美元指数走弱； 随后美元指数在好于预期的 PPI 数据后迅速收复跌幅。 从股市的表现来看，目前市场对于风险资产的偏好较强，会影响避险资产的走势， 法国国庆日的恐怖活动暂时并没有在黄金价格上体现，黄金短期可能会延续弱势调整。

　　 相关概念股：

　　 金贵银业：致力全球白银龙头， 充分受益于量价齐升

　　公司坚定实施“全产业链”战略布局。 上游资源端： 布局于矿山资源端， 拟以现金收购金和矿业 66%股权， 提高公司铅锌银等金属资源储量， 未来目标实现 30-50%的矿石自给率。 中游冶炼端：公司白银产量年复合增长率高达 36%。 2016 年拟定增 18.8 亿，用于 2000 吨/年白银清洁冶炼产能建设， 致力于全球白银生产龙头。 下游深加工端： 利用郴州“中国银都”的地理优势， 建设白银深加工项目， 打造工业旅游基地， 提高产品附加值和盈利能力。拥抱互联网+： 公司创建“找金银网”， 形成互联网信息、供应链金融、大宗商品加工、仓储配送等业务体系，更加有效地提升公司市场竞争力和市场份额。

　　看好贵金属反弹行情， 金银比顶部回落银价反弹空间大。 中长期看， 美元指数阶段性见顶利好贵金属。 短期看， 英国超预期“脱欧” 风险逐步释放， 市场预期全球货币宽松政策持续， 地缘政治动荡带来的避险需求， 人民币贬值预期下的保值需求，都促使贵金属迎来大幅反弹。 风险偏好回暖，金银比回落， 前期滞涨的白银底部回升弹性大。 公司 2000 吨白银扩建完成后， 黄金、白银产能都有大幅提升空间， 量价齐升业绩弹性大。

　　 盈利预测与评级。 预计公司 2016,2017,2018 年 EPS 分别为 0.71，1.31， 1.85 元， 给予公司 2016 年 40 倍 PE， 目标价 28.40 元。 短期金银比快速下降，补涨情绪下白银急剧反弹， 注意补涨降温后的回落风险。 长期看， 贵金属仍处于震荡上行通道， 公司贵金属产量仍有大幅提升空间，量价齐升下有望带来超预期的业绩弹性， 建议投资者长期重点关注。

　　 风险提示。 美元加息超预期，全球经济增速下滑超预期。

　　 豫光金铅：公司2015 年较前三季度实现业绩扭亏

　　1、 公司前三季度归于上市公司股东净利润为-4198 万元。根据公司披露，2015 年全年业绩扭亏主要原因为第四季度国内外矿石原料供应较为充足，且国内外加工费有所增加，弥补了人民币大幅贬值的影响；

　　2、此次业绩扭亏仅表现为净利润由负转正，公司营业利润仍处于亏损状态，2015 年全年营业利润亏损 1.09 亿元；扣除投资净收益的影响(处置交易性金融资产收益占总投资收益的 63%)， 2015 年经营性业务利润亏损3.86 亿元；

　　3、公司主营业务为电解铅、 黄金等贵金属冶炼，具有一定规模优势。近年来，受制于产品价格低迷、公司原材料自给率过低(铅自给率 25%)、冶炼环节盈利能力较弱影响，公司营业利润自 2013 年以来连年亏损，利润总额主要依赖于政府补助；

　　4、截至 2015 年 12 月，公司资产负债率 80.67%，短期债务占比达 76.74%；公司货币资金 8.31 亿元，其中受限货币资金比例达 56%， 现金类资产/短期债务仅为 0.23 倍，短期债务周转压力很大。若近期筹划的非公开发行募资 15.34 亿元发行成功， 静态来看公司资产负债率将下降至 67%， 一定程度降低财务风险；

　　5、豫光金铅(河南豫光金铅股份有限公司)为豫光金铅集团(河南豫光金铅集团有限责任公司)的主要经营实体之一， 2015 年 9 月(末)其资产和收入分别约占集团的 54%和 69%，豫光金铅的财务表现对豫光金铅集团产生重大影响。

　　 中金黄金：金价上涨将助力公司业绩回暖

　　2016 年一季度公司实现营业收入 56.0 亿元，同比减少 30%，环比减少 9%；归母净利 6034.6 万元，同比增长 236.3%，环比增长 1332.3%；实现 eps0.02元；一季度毛利率 12.9%，环比小幅增长 0.2 个百分点，一季度黄金均价环比上涨 13.4%。

　　矿产金产量小幅增长，金价下滑拖累业绩。 报告期内，公司矿产金产量 27.03 万吨，同比小幅增长 2.8%，但全年黄金均价下跌 6.4%，拖累公司毛利率下滑 1.7 个百分点，至 6.9%。 2016 年， 公司计划生产矿产金 27.34， 同比基本持平，计划新增黄金储量 34.37 吨。

　　 内涵外延并举， 资源禀赋有保障。 一方面，控股股东承诺优质资产注入，另一方面，公司持续推进市场并购、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内矿权整合工作，黄金保有储量稳步增长将为公司可持续发展提供有力保障。 2015 年公司完成了凌源日兴矿业 100%的股权的收购， 增加黄金保有储量 9.6 吨， 截至 2015 年底，公司保有资源储量金金属量 561.49 吨，铜金属量 43.58 万吨。

　　 金价上涨助力公司业绩回暖。 2016 年以来，受益于美元指数高位回落、油价上涨通胀预期回升、以及人民币贬值风险资产波动率加大提升避险需求等多方面因素，黄金价格持续反弹，截至报告日，金价自去年四季度低点反弹幅度达 20.6%，预计，2016 年内，通胀预期高企、人民币贬值风险等都将对金价有所支撑， 金价上涨助力公司业绩回暖。

　　 预计公司 2016-2018 年 eps 分别为 0.06、 0.14 和0.22 元。

　　风险提示： 黄金价格超预期下跌、公司产量不及预期。