巴西奥运会倒计时 A股市场将掀起奥运概念风

　　说到奥运概念股，国内外资本市场都有这么一家令人印象深刻的公司。A股市场上，是曾两度为美国奥运会代表团制作礼服的大杨创世；美股市场上，则是十年时间涨六倍的大牛股――Under Armour.

　　每经投资宝注意到，在本届巴西奥运会举办前期，A股市场和港股市场上，有多家体育品牌和安保设备生产商成为本次巴西奥运会及我国体育代表团的赞助商。从此前大杨创世与Under Armour的经验看，这些企业或将搭乘奥运会的顺风车，在资本市场上火一把。

　　体育品牌“掘金”巴西奥运会

　　奥运会除了精彩的比赛外，供应商、合作伙伴总是必不可少的。

　　(一)奥委会官方供应商、赞助商：格力电器(000651，前收盘价17.72元)、361度(01361，HK)

　　早在2014年10月，361度就与2016年巴西奥组委签订赞助协议，成为2016年夏季奥运会及残奥会的官方赞助商。根据协议，361度将为所有火炬手、志愿者、技术人员及其他行政人员提供服装、鞋品及配件，并已获得相关营销权。

　　巴西奥运会场馆，空调哪家强？就在7月13日，巴西奥运会组委会正式宣布格力电器成为本届奥运会官方供应商。这是继运动品牌361度后，第二家成为本届奥运会官方供应商的中国企业，也是本届奥运会官方供应商中仅有的两家中国企业。

　　每经投资宝注意到，格力的空调产品覆盖了比赛场馆、奥运村、媒体村、配套酒店和机场等本届奥运会的所有项目，是唯一一个家用空调和中央空调均进驻奥运会相关项目的品牌。

　　(二)中国奥委会合作伙伴：安踏体育(02020，HK)、李宁(02331，HK)

　　今年4月22日，作为中国奥委会合作伙伴的安踏体育发布了“让我们去打破”的2016年里约奥运会传播主题，及中国国家体操、蹦床、举重、摔跤、柔道、拳击、跆拳道、赛艇、皮划艇、水球等10支国家队的奥运会比赛装备。值得注意的是，2016年是安踏与中国奥委会(COC)合作的第8年。最为重要的是，安踏为中国奥运军团打造冠军龙服。安踏首次在2010年温哥华冬奥会上为中国军团提供冠军龙服，随后又在2012年伦敦奥运会、2014年索契冬奥会上为中国军团提供龙服，今年安踏再次为里约奥运会的中国军团提供冠军龙服。

　　7月13日，作为中国领先的体育品牌李宁正式发布了为中国国家乒乓球、羽毛球、射击和跳水四支队伍打造的全新2016奥运比赛装备。此外，李宁还为出征里约的四支国家队设计了全新的场边外套。

　　(三)与国外奥运委会合作：匹克体育(01968，HK)

　　与安踏体育的国内战略不同，匹克体育发展的是国际路线。从2008年北京奥运会开始，匹克便开启了奥运发展计划，通过赞助伊拉克奥运代表团在奥运赛场上崭露头角。

　　此后，匹克的奥运战略不断升级。伦敦奥运会上，匹克赞助7支国家奥运代表队，匹克之队共拿下了8枚金牌、3枚银牌和8枚铜牌。2016年里约奥运会，匹克体育的奥运代表团更是扩大到10支，分别是新西兰、斯洛文尼亚、乌克兰、塞浦路斯、约旦、黎巴嫩、巴勒斯坦、尼日利亚、埃及和阿尔及利亚等10个国家或地区的奥运代表团。

　　周边投资机会：旅游、视频、安防

　　每经投资宝注意到，围绕奥运会展开的一系列活动，也是投资者挖掘另类投资机会的地方。

　　凯撒旅游(000796，收盘价20.17元)为2016年里约奥运会中国奥委会票务代理及接待服务供应商合作伙伴，推出了跟团的“奥运观赛之旅”，还推出了提供酒店和奥运门票的自由行套餐方案，目前已签下了数千笔观赛订单，预计今年8月赴巴西的人数与去年同期相比将上涨10倍。

　　腾讯控股(00700，HK)是2013~2020年中国奥委会的唯一互联网合作伙伴、中国体育代表团的官方合作伙伴，带着这两个名头，腾讯体育享受的冠军采访、活动参与和赛事接待优先权等优势明显。

　　此外，A股市场上，同方股份(600100，收盘价15.74元)、大华股份(002236，收盘价14.43元)是里约奥运会X射线安检设备的主要供货商。本届里约奥运会中，同方威视安检设备主要用于奥运会的四大赛区，包括巴哈、德奥多鲁、马拉卡纳和科帕卡瓦纳的比赛场馆入口及各国运动员入住的奥运村内人员通道、购物商场、运输中心等。此外，部分设备还将亮相本届残奥会。同方威视是A股上市公司同方股份的子公司(持股比例为69%).

　　受益股解析>>>

　　大杨创世：具有比价优势，市值成长空间更大

　　2016 年 5 月 19 日圆通正式启动“大众创业，天下加盟”项目； 7 月 6 日圆通航空第四架全货机投入运营，用于北京和杭州间的往返航班。

　　经营分析

　　终端网点规模渗透全国，2015 年快递业务量行业第一： 至 2015 年圆通速递为目前国内终端网点铺设最多的民营快递公司，超过 24000 个。超大规模的网点规模使公司在国内县级市以上的覆盖率达到了 93.3%，无论从覆盖广度及深度上相比较其他快递公司更具有竞争优势。 2015 年公司快递业务量达到 30.3 亿票，占快递行业业务总量的 14.67%。截至 2016 年上半年全行业业务量依旧维持高速增长，前 5 个月同比增速达到 57%。同时中西部地区近期开始加密快递网络，即将成为快递企业下一个必争之地， 前 5 个月业务量同比增速分别为 67.5%及 50.4%。随着今后物流多件化，向中西部延伸的趋势逐步明朗，公司大规模的终端网络布局可以支撑高效的快递服务，将最为受益。

　　加速航空机队建设，抢占未来竞争制胜点： 航空机队建设对于快递企业真正实现高速高效的快递运输服务是至关重要的，国际快递巨头都很注重航空运力的投入。 资料显示， FedEx 有超过 660 架飞机， UPS 自有和租赁的飞机共 574 架， DHL 也有 420 架飞机。我国快递企业面临着转型升级，未来要打的“持久仗”不再是规模、数量，而是质量和品牌。未来，服务质量及时效性将决定快递公司在市场上的竞争力，所以决定时效性的机队建设速度在我国未来快递行业竞争中起到关键性作用。 2015 年 10 月，圆通航空正式开始运营，成为国内 3 家拥有自有航空机队的快递公司之一，现有 4 个全货机通航站点， 拥有自有货机 2 架，租赁货机 1 架。 2016 年 7 月 6 日起圆通航空第四架全货机投入运营，用于北京和杭州间的往返航班。虽然圆通机队建设起步时间较晚且目前机队规模较小，但是公司重视快递航空的发展，逐步加速飞机引进速度，至 2020 年圆通航空将拥有 32 架全货机机队，初步实现国内、国际干线网络布局。

　　阿里系持股 18%，持久助力公司业务发展： 2015 年 9 月，阿里创投、云峰新创增资 25 亿元，获得圆通速递 20%股权，可以推算出当时阿里给圆通的估值约为 125 亿元。圆通借壳上市后，阿里创投和云锋新创将成为上市公司持股 5%以上的股东，共持股约 17.5%。阿里系与圆通的合作将持久助力以电商件为主的圆通速递的长久发展。据不完全统计， 2015 年圆通业务中70%包裹来自电商，而包裹中有约六成为阿里系贡献，由此可计算阿里系贡献圆通约 40%的业务量。携手阿里系，首先公司今后业务量有望高增长。其次通过阿里打造的菜鸟网络可以获取菜鸟网络的大数据服务。 同时阿里也在积极布局智能快递柜等业务以解决快递服务效率等问题，圆通有望从中受益。我们认为，阿里的股权投资，将持久助力公司业务发展， 推动公司市场份额和服务效率的提升， 最终提升公司盈利能力。

　　自营枢纽转运中心，一体化终端加盟制： 枢纽转运中心连接着快递服务网络中庞大的加盟商终端网络，是快递服务各网络节点实现互联互通的中心环节，公司对其采用自营的模式。 对于终端网点，圆通坚持加盟商一体化管理，目前已形成加盟商网络和业务流程全覆盖的标准化体系。在圆通速递扁平化的终端加盟网络下，单一加盟商业务区域范围相对较小，加盟商由圆通速递直接进行管控，有效减少管理层级，保证圆通速递对加盟商网络的控制力和对加盟商管理的灵活性。 2016 年 5 月 19 日，圆通速递正式启动“大众创业，天下加盟”项目。该项目计划面向连锁企业、个体商户、个体农杂货铺、残疾人、下岗工人、大学生等合作伙伴，通过妈妈驿站的形式服务社区，提供代收代派代寄的快递服务。该加盟模式可以使公司的快递服务进一步下沉至社区，有效的解决快递最后一公里问题；同时可以直面终端客户，吸取更多业务流量。

　　对标顺丰，公司市值具有更大的成长空间： 参考目前大杨创世股价对应圆通上市后的市值约为 583 亿，对应 2016 年 PE 为 53 倍， PEG 为 1 倍。对比同行业公司，顺丰市值已达到 2350 亿，对应 16 年 PE 约 100 倍。圆通快递拥有更大的网点规模、更快的机队建设速度、携手阿里打造更强的盈利能力，未来市值成长空间更大。重申快递投资逻辑， 快递企业纷纷登陆资本市场，未来将提高服务质量和时效，增加航空机队、大型分拣中心等重资产投入，同时也将进行新一轮的残酷价格战洗礼，最终将走出 2-3 家快递巨头。先上市，融资资金大，体量大，有足够的网络广度和深度的公司将会在下轮竞争中取得先发优势。

　　盈利调整

　　我们预测公司 2016-2018 年 EPS 为 0.39、 0.47、 0.55 元/股。若按当前价格，对应 2016-2018 年的 PE 为 53 倍， 44 倍， 38 倍。 若假设今年 9 月完成交易，则 EPS 为 0.176 元/股。

　　投资建议

　　圆通速递大规模终端网络布局支撑高效快递服务；较快航空机队建设速度抢占未来竞争制胜点；携手阿里，公司市场份额及服务效率有望提升；直营+加盟模式增强网络管理；对标顺丰，公司市值具有更大成长空间。给与“买入”评级。(国金证券)

　　凯撒旅游：暑期出境游人气高涨，公司竞争优势明显业绩增长可期

　　出境游持续火爆，组团出游比例提高。2010-2015年，我国旅行社组织的出境游客人数以23.39%的年均增速快速增长，且旅行社组织的出境游人数在所有出境游人数中的占比呈上升趋势，从2010年的32.30%提高到2015年的39.09%。今年一季度，全国旅行社出境旅游组织1064.23万人次、5630.18万人天，分别同比快速增长18.89%和25.39%。此外，驴妈妈发布的《2016年暑期出游趋势报告》显示，通过驴妈妈平台出境的游客数是去年的3.2倍，出境游市场维持高人气。

　　采购成本下降，直营零售拓展，公司竞争优势明显。一方面，通过加强对上游地接服务资源和航空资源的掌控，公司有效地降低了采购成本；另一方面，公司不断完善线下零售门店网络，扩大了客户群体，大幅提升了具有高毛利率的零售业务在营收中的占比。综合来看，采购成本的下降和直营零售业务比例的上升共同推动公司综合毛利率的提高。2015年6月，凯撒同盛的综合毛利率为14.98%，高于旅行社行业均值的8.88%、高于中国国旅旅行社业务的10.75%、中青旅旅行社业务的7.23%和众信旅游的8.65%。

　　定增建设邮轮销售平台，大力布局邮轮游市场。公司今年5月份发布80亿元的定增预案，拟投入其中的27.31亿元建设凯撒邮轮销售平台。该平台项目包括线上数字化邮轮体验中心和线下邮轮体验中心。其中，线上数字化邮轮体验中心将与全球知名邮轮公司逐步实现系统对接。线下邮轮体验中心将引进邮轮互动、邮轮产品多媒体展示、以及邮轮衍生商品等全新项目，深度拓展用户对邮轮文化的体验。凯撒邮轮销售平台的建设有利于提高公司邮轮业务的产品研发能力和服务水平，提升市场占用率，增强公司在邮轮旅游产品领域的竞争力。

　　维持谨慎推荐评级。预计公司在2016、2017年的EPS为0.32元和0.39元，对应PE分别为61和50倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示。定增预案推进不及预期，行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生(东莞证券)