全面提升资本市场服务供给侧改革的能力

　　(原标题：以深化创业板改革为突破 全面提升资本市场服务供给侧改革的能力)

　　“时间就是金钱，效率就是生命”，这句诞生自蛇口、影响遍及中华大地的响亮口号，至今仍然是深圳沐浴改革春风的一个注脚和侧影。

　　鲜明的改革思维、灵敏的改革触角、充沛的改革激情、务实的改革动力，就像一粒粒麦种一样扎根在深圳———无论是占得先机的改革初期，还是面对攻坚克难的改革“深水区”。

　　“推进供给侧结构性改革，是以习近平总书记为核心的中共中央在综合分析世界经济长周期和中国发展阶段特征的基础上，提出的战略思路，重点是解放和发展生产力，用改革推动结构调整，减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给，增强供给结构对需求的适应性和灵活性，提高全要素生产率。”一位深交所人士向记者表示。

　　下一站，供给侧，新的共识与行动正在这里聚焦。

　　资本市场发展是推动资源效率最大化、激发创新驱动力、促进经济转型升级的根本和关键举措，是供给侧结构性改革的重要战略任务。

　　但是，受长期需求控制导向的政策影响，我国资本市场显著存在着有效供给不足、供给结构不合理等问题，在提高直接融资比重、满足多元化投融资需求、化解经济运行风险、推动产业结构优化、培育创新发展新动能等方面，仍有很大提升空间。

　　“顺应供给侧结构性改革要求，必须进一步深化资本市场改革，围绕多层次资本市场建设，切实扩大资本市场有效供给规模，优化供给结构并合理疏导需求，使资本市场在本轮改革中发挥更大、更决定性的作用。”业内人士认为。资本市场供给侧改革怎么干、怎么改？我们或许可以先听一听来自深圳的答案。

　　有“去”有“来”股债并用

　　在采访中，深交所向记者提供了一组数据。记者发现，早在“三去一降一补”五大任务正式提出之前，深交所已经在支持供给侧结构性改革的各个领域持续发力，当前已经初见成效。

　　去产能方面，深市六个涉及产能过剩行业的上市公司固定资产投资在2013年下降7.16%、2014年下降10.34%的基础上，2015年进一步下降了1.72%。

　　去库存方面，2015年深市非金融上市公司存货占总资产的比重，由2014年末的21.96%降至2015年末的20.55%；六个涉及产能过剩行业上市公司的存货占总资产的比重，已从2012年的14.17%逐年连续下降至2015年末的10.17%。

　　去杠杆方面，2015年深市非金融上市公司资产负债率56.61%，较上年下降0.94个百分点，连续两年下降。

　　有“去”就有“来”。“三去”的同时，则是有效支持创业创新，培育新的经济增长点。2015年迄今，深交所国家级和省级高新技术企业IPO和增发融资405.9亿元。创业板92.89%的上市公司属于国家高新技术企业，72.42%的属于战略新兴产业。

　　统计显示，截至2016年4月30日，深市共有战略性新兴产业上市公司695家，占公司总数的39.35%，其中主板、中小板和创业板分别为86家、244家和365家，占对应板块公司总数的17.99%、31.12%和72.42%。

　　“2015年创业板平均研发强度为4.84%，其中战略新兴产业公司的平均研发强度达到5.92%，远高于深市2.44%的平均水平。创业板504家上市公司营业收入同比增长29.70%，归属于上市公司股东净利润同比增长25.29%，业绩表现可圈可点，有力地提振了投资者对创业板上市公司盈利能力的信心。”深交所相关人士向记者透露。

　　具体到微观操作，交易所层面的一项工作就是积极推动产业并购，支持上市公司转型升级。数据显示，2015年，深市上市公司已披露方案的重大资产重组385起，其中同行业或上下游产业整合型并购占比过半；实施完成的重大资产重组252起，比上年增长83.94%，并购交易金额4127.38亿元，同比增长110.17%。

　　深交所人士向记者介绍称，分行业看，购买方以计算机、通信和其他电子设备制造业、软件和信息技术服务业、电气机械和器材制造业最为活跃。另外，为规范推进产业并购，深交所加强相关培训工作，目前已举办15期上市公司产业并购研讨班，覆盖了深市95%的上市公司。

　　除了股市，交易所债市也是一个重要的平台。数据显示，截至2015年末，深市已发行的固定收益产品中，支持战略新兴产业的产品94只，融资963亿元；支持文化教育产业的44只，融资约192亿元；支持中小微企业的达到391只，规模合计754.87亿元。

　　固定收益产品已经成为深交所多渠道服务实体经济的通道，截至2016年6月15日，深市涉及绿色行业的资产证券化产品共有10只，融资规模总计142.02亿元；深市高新技术上市公司发债共有135只，融资规模总计1033亿元。

　　市场化改革对症下药

　　这些不同侧面、不同指向的调整、变化，源于同一个清晰的逻辑与目标。“资本市场在促进资本形成、引导资源有效配置、助推创业创新和新兴产业发展方面，具有不可替代的作用。”深交所相关人士向记者表示，未来，交易所可以紧紧围绕“三去一降一补”五大任务，推进市场化改革，同时加强监管营造良好的外部环境，全面提升资本市场服务供给侧结构性改革的能力。

　　去产能、去库存方面，深交所认为从严监管与积极引导相结合，消除冗余供给，优化供给结构。

　　一是排查、清理僵尸企业，严控重组上市，严格落实退市制度要求；二是完善重组承诺履行专项核查制度，抑制市场炒作，推动市场资源流向实体经济；三是严控募集资金投向，限制资金进入产能过剩行业；四是引导产能过剩行业上市公司有序转型，积极通过资本市场实现兼并重组和资源整合，扩大有效供给；五是支持上市公司抓住“一带一路”战略机遇，积极输出优势产能，开拓海外市场。

　　去杠杆方面，积极发展多层次股票市场，促进企业资本形成。一是壮大主板、中小企业板，加快创业板改革发展，提升公司上市融资能力；二是规范发展全国中小企业股份转让系统和区域性股权市场，支持小微企业股权融资；三是发展创业投资和私募股权基金，拓宽创业创新企业股权融资渠道；四是简化境内企业境外融资核准程序，支持企业到国际资本市场融资。

　　降成本方面，进一步便利企业运用资本市场融资，全面降低融资成本和融资费用。“一是稳步推进发行价格的市场化，提高审批效率，减少融资不确定性；二是规范证券中介机构执业行为，清理整顿不合理的收费，降低融资中介费用。三是推进债券市场发展，降低企业债权融资成本。”深交所人士称。

　　补短板方面，则是充分发挥资本市场服务新兴产业和创业创新企业作用，积极培育经济发展新动能：一是深化创业板和新三板改革，大力支持互联网、生物医药、高端制造和现代服务业等创业创新企业挂牌上市；二是发展固定收益市场，加大对科技创新企业、基础设施建设和民生领域的服务力度；三是支持上市公司通过再融资和境内外并购向产业链高端环节发展，扩大有效供给。

　　创业板先行增量改革

　　全面铺开，干货满满。不过，在深交所这盘棋中，仍然有一个特色鲜明的抓手和突破口，那就是创业板———以深化创业板改革为突破，推进增量改革、精准发力，尽快扩大资本市场有效供给。

　　“加快创业板发行对全市场冲击较小，而且能够改善创业板估值现状，降低市场风险。我们建议进一步突出创业板特色，恢复创业板单独发行通道，适当加快创业板新股发行，加大对创业创新型企业的支持力度。”深交所相关人士向记者表示。

　　事实上，自2009年启动以来，创业板已经逐步成为科技创新型企业的聚集地，“十三五”规划也明确提出了深化创业板改革的任务。数据显示，截至2016年6月16日，创业板正常在审企业279家，平均股本规模约8500万股，平均融资额为2.4亿元，总融资规模约670亿元，融资总额及平均融资额均不大。

　　另一个方向是设立创业板专门层次。这一方向曾经在2014年初提出过，并一度引发了市场各方不少期待。深交所向记者表示，结合当前市场形势，建议在多层次资本市场的整体框架内，针对创新特色鲜明、规模较小、风险较高的企业，在提高投资者适当性要求的基础上，在上市条件、发行审核、持续监管、中介机构责任等方面进行全面的差异化制度设计，在风险可控的前提下尽快满足对接资本市场的需要。

　　此外，可适时推进新三板企业向创业板转板试点。2015年12月23日，国务院常务会议审议通过了《关于进一步显著提高直接融资比重优化金融结构的实施意见》，明确提到要研究推出新三板企业向创业板转板试点。

　　“转板机制有利于在风险可控的前提下，进一步拓宽企业融资渠道，也是多层次资本市场建设和完善的客观要求。建议尽快出台新三板向创业板转板的试点。”深交所人士向记者表示。