粤海集团改革方案正编制 广东国企改革再推进（附股）

　　天健集团

　　天健集团:厚积薄发 分享改革红利

　　天健集团 000090

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-08-04

　　投资要点:

　　深国资控股的优质上市平台,持续受益资源整合和体制升级。公司是深圳国资改革先锋,2015年通过系列资本运作增强国资控制权至约41%;引入硅谷天堂等战略投资者;员工持股则实现了与员工的利益捆绑。近期地方国资改革风声又起,天健集团作为国资委旗下老牌建筑企业,传统建筑施工业务优势显著,又积极从原来的“建筑+施工”向“运营+服务”的城市综合运营服务商转型,有望持续受益资源的整合和业务升级。近期公司中标深圳龙岗区阿波罗未来产业城启动区基础设施EPC项目,进军城市地下管廊和海绵城市建设取得重大突破;深圳市住建局签约总投资额约150亿元的罗湖区“二线插花地”棚户区改造项目,有助于公司更多介入深圳城市建设与运营,进而获取深圳稀缺的可开发土地资源。

　　减持莱宝高科有力保障业绩增长。公司拟36个月内分批减持莱宝高科( 002106.SZ)的全部股份。已于6月20/22日分别减持600/600万股,成交金额合计7,182万元/7,080万元,获得投资收益约6,515/6,446万元,预计对公司全年净利润的影响额约4886/4,835万元。剩余5896.7万股,占莱宝高科总股本的8.35%。上半年减持莱带来总计近1亿的净利润,占公司15年归母净利润的比例近1/4,对增厚今年及未来2年的业绩有极大帮助。

　　地产项目可结算货值充足,受益市场景气度提升。地产业务布局深、沪、穗、南宁、长沙和惠州六城,显著受益区域市场的量价齐升。未结建面合计超200万方,货值近500亿元,深圳占比60%,尤其是天健工业园区的改造约20万方的建面可为公司贡献超40亿元利润。此外在深圳核心区仍有少量旧改资源,正推进与粤通的收购整合,粤通旗下有部分土地资源,如华富(占地3.6万方)和狮头岭工业区(占地1.4万方)。未来有望通过棚1日改、公交站场立体开发等获取新项目。

　　正夯实基础做大做强,厚积簿发,新发展模式打破成长瓶颈,长期估值提升可期。

　　充分利用公司拥有的从建筑施工、地产开发到后续商业服务一体化全产业链城市运营经验,以及与深圳市国资集团的良好关系,拓展新资源发展路径。与深圳巴士、住房和建设局、中交等合作,拓展业务空间、开辟新的资源获取路径,发挥了自身优势,增强核心竞争力。按最新股本摊薄RNAV14.2元/股,预测16-18年EPS0.40/0.51/0.68元,对应当前股价PE22/17/13倍,RNAV0.9折给予6-12个月目标价12.8元,继续“强烈推荐”。

　　风险提示:国企改革进度不及预期,棚改项目进度滞后。