大飞机产业：市场空间广阔 三大主线掘金8股

　　天保基建：供应空客进军航空领域，民航产业稀缺标的

　　拟收购中天航空60%股权，供应空客320 飞机总装。公司拟以1 倍市净率现金收购中天航空60%股权，与空客合资参与A320 组装业务，每年总装量50 架次，实现净利润约1 亿元；A330 组装线即将投产，预计2017年实现生产交付远期目标年产24 架；并积极争取A350 业务和空客零部件的供应。公司业务由此进入航空领域，也成为民航产业A 股稀缺标的。

　　拟收购航空产业49%股权，专注民航科技产业化基地运营。民航科技产业化基地位于天津航空城内占地11 平方公里，目前已入驻包括空客总装、中直、西飞机翼等航空企业50 余家，公司将与民航总局唯一直属大学——民航大学合作，背靠资源优势专注于航空产业园的运营，有望对孵化成熟的企业参与民航产业投资，培养新的利润增长点。

　　拟与中科院天津所成立合资公司，运营生物科技产业园项目。公司近日拟与中科院天津工业生物技术研究所合资成立中科天保产业园运营管理有限公司负责汇盈产业园的开发和运营，公司持有51%股权，力争打造国内领先的生物高端技术、生物高端装备、生物高端产品的研发孵化转化基地，最终形成公司新的业务优势和利润增长点。

　　物业储备提供安全边际，自上而下推动航空产业转型。公司自上而下转型航空产业坚决，位于自贸区内70 万方未开发土地储备低成本高毛利，保证转型期的业绩贡献，我们估计公司目前可结算的物业面积近60 万平米，RNAV 约60 亿元。此外，公司在手现金24 亿元，净现金16 亿元，保障后续外延扩张的空间，为转型航空业务打下基础。评级面临的主要风险

　　房地产项目去化率偏低；航空资产收购和转型进度慢于预期。评级面临的主要风险

　　我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.26 元、0.36 元、0.43 元，采用分部估值法给予公司90 亿元的目标市值，即9.00 元/股，其中地产业务RNAV 为60 亿元，考虑到标的稀缺性和外延成长空间，航空产业6,000万净利润给予50 倍市盈率即30 亿元，首次覆盖给予买入评级。(中银国际证券)

　　中航电子：航电龙头前景光明，科研院所改制后优先收益

　　投资要点军品订单正常波动，长期增长前景确定：20 1 5年公司利润略有下滑，主要是因为子公司厂房搬迁和去年非经常性收入带来基数影响，属于正常波动。公司的主营收入是航空电子系统产品，占比86%，航电系统技术要求高、毛利率稳定在30%以上。需求端长期前景确定，军机航电系统以70%市占率计算预计未来1 0年营收1 607亿元：国产民用飞机订单未来逐步落实，仅AR-21每年航电设备规模就达33亿元强势介入传感器领域，未来五年市场空间为4440亿元。我们认为，中航电子对标的国外企业是霍尼韦尔，虽然两者尚有差距，但积极的因素不断出现，二者距离有望缩小，中国目前正处于三四代战机更新换代时期，不仅航电系统占整个飞机的比例有所提高，还伴随着国产化率的稳步上升，公司作为行业龙头将全面受益。

　　科研院所改制提速，优质资产有望注入：20 1 4年公司全面承接航空电子系统公司下属的企事业单位的各项管理职能，托管五大研究所，分别是西安飞行自动控制研究所、洛阳光电设备研究所、中航无线电电子研究所、西安航空计算技术研究所和中航雷达与电子技术设备研究院，五大研究所各自都是细分领域龙头，资产质量很高，雷电所和光电所致力于机载雷达和光电系统的研发，计算机所和无线电所在通信系统上具有优势，飞控所擅长惯性导航。我们认为，托管航电系统下属单位进一步明确公司资产整合平台地位，为下一步整合奠定基础。随着科研院所改制文件下发，中航工业集团作为军工央企资产证券化的先行军有望再下一城，将部分或全部托管研究所注入中航电子的预期已经十分强烈，考虑到公司在机载雷达与光电系统目前上市的资产尚属空白，通信系统方面子公司凯天电子综合实力比较弱，因此雷达所、光电所和计算机所是最有可能进行资产注入的。

　　投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35/0.47/0.54元，考虑到公司主营业务成长前景好，资产注入有望显着增厚收益，给予“增持一A”的投资评级，

　　6个月目标价为22.75元，对应2016年65倍的市盈率。风险提示：军品订单波动超出预期资产注入进度低于预期：等等。(华金证券)