银行板块：估值处于合理区间 重点关注4只股

　　摘要

　　【银行板块：估值处于合理区间 重点关注4只股】银行行业机构仓位配置极低，估值处于合理偏低区间。我们维持对行业买入评级，建议重点关注宁波银行、中信银行、南京银行，适度关注招商银行。

　　核心观点：

　　事件：8月12日，中国人民银行发布2016年7月金融统计数据报告。

　　点评：

　　1、新增存贷款大幅回落，投放节奏与有效需求弱化是主因

　　7月人民币贷款增加4636亿元，同比少增1.01万亿元，低于市场预期。

　　新增贷款环比回落主要由于：1、16年实施MPA 考核取消季度节奏管控，银行早放贷早收益信贷额度65%已于上半年投放，下半年整体信贷增速放缓；2、经济下行期贷款有效需求下降，短贷负增长，基建贷款受项目开工进度及高温暴雨气候影响呈季节性波动；3、地方债务置换影响。从同比角度看，7月信贷增量大幅减少主要由于：1、非金融企业贷款由于15年救市基数较高；2、可用于调节波动的票据在风险事件频发背景下低量增长。

　　2、按揭贷款构成投放主力，存款季初回流理财

　　从新增贷款结构看，在经济形势不明朗的情况下，银行的风险偏好趋于下降，贷款投放也更加谨慎。短贷的下降，主要还是中小企业不良反弹压力较大，体现为这方面贷款的调整。住户端短贷由于有信用卡贷款和消费贷款增长的对冲，负增长相对较小；对公短贷表现更为明显。在此背景下，风险较低的按揭贷款成为较为稳定的贷款投向，在房价上升、地产政策趋于收紧的预期下，7月按揭贷款增量构成投放主力。从发展趋势看，预计未来信贷和社会融资规模仍会保持平稳增长态势，但相比上半年或同比去年呈收缩态势。

　　7月人民币存款增加5071亿元，同比少增1.66万亿元。从新增存款结构看，住户存款的环比大幅回落，主要与回流理财有关。非银行业金融机构存款环比上升，预计与资本市场的近期回暖有关。

　　3、M2 因基数原因同比下降，M1M2 剪刀差创近三年新高7 月末M2 同比增长10.2%，增速分别比上月末和去年同期低1.6%和3.1%；M1同比增长25.4%，M1M2剪刀差为15.2%，环比持续上升，创近3年新高。M2环同比下降，主要由于去年同期救市资金大规模投放造成基数较高所致，预计4 季度前都将因基数原因处于下降通道。

　　投资建议与风险提示

　　国际经济形势动荡加剧，货币政策定调稳健，通道监管成为2季度以来监管重点，表外杠杆持续压缩，利于行业后续风险防范。行业机构仓位配置极低，估值处于合理偏低区间。我们维持对行业买入评级，建议重点关注宁波银行、中信银行、南京银行，适度关注招商银行、国企改推动下的国有大行。

　　风险提示：1、国际动荡加剧，经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；2、货币政策和金融改革力度不达预期。