李稻葵：明年系经济U型底部 A股银行股具上行潜力

　　摘要

　　“全球货币政策还会趋于宽松，美联储鸽派占上风，年内不大可能加息；国内政策以趋稳为主，贷款实际利率、银行理财收益还会进一步下降。目前A股以15倍左右的中位市盈率，明显低于20倍的历史平均水平。”

　　“全球货币政策还会趋于宽松，美联储鸽派占上风，年内不大可能加息；国内政策以趋稳为主，贷款实际利率、银行理财收益还会进一步下降。目前A股以15倍左右的中位市盈率，明显低于20倍的历史平均水平。”8月14日，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在广发银行举办的《经济新趋势财富稳增长———发现2017中国家庭财富新机遇》上表示，中国经济长期来看仍然有潜力，目前从增速上讲已经见底，到2018年会有走出底部的可能。目前A股市盈率水平远低于历史中位数平均水平，同时也低于美国市场水平。具体到行业领域，他举例指银行股有上行潜力。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙则更为乐观，认为上证指数距离年初1月创下的2638点低位，目前已经涨了400点，下半年再涨600点可能性非常大。

　　未来一年股市稳定 银行股具上行潜力

　　“中国经济正在走大U型的底部，从增速上讲，2016年和2017年是U型的底部。”李稻葵在第三届“广发财富论坛”上表示，“股市在这个过程中基本上是稳定的。但是目前(股市)的市盈率水平是低于历史中位数平均水平。”

　　李稻葵指出，据他计算，国内股市的历史中位数平均水平为20倍，当前的股市市盈率水平则约在15倍左右，“远远低于历史水平，比美国低一点。”今年6月美联储的估值衡量指标，即预估市盈率为16.47倍。具体到行业领域，他举例说目前银行股市值占国内股市的20%，有上行潜力。“银行股如果能够按照过去几年的分红水平继续分红的话，那么，你持有银行股所持有的股息率已经超过了你买理财产品的收益率。”

　　李稻葵同时认为当前社会对于国内银行坏账、呆账的分析过于悲观。“我算过一笔帐，现在的呆帐、坏账占GDP的7%，这不是银行资产的7%，这个呆帐、坏账占GDP的7%，GDP是在70万亿，呆帐、坏账大概占到GDP的5万亿人民币，银行现在的拨备，恰恰也是这个数字。所以我觉得银行能够抗得住。”

　　值得关注的是，银行股低估值是近年市场的讨论热点之一。支持方的观点认为，银行股占股市权重高、低估值、高股息，配置需求在提升；反对方则认为银行业资产质量超预期恶化。

　　明年系经济U型底部 利率下降汇率稳定

　　对于国内经济，李稻葵认为，中国经济正在走大U型的底部，2016年和2017年是U型底部。“今年我们预计是6.7%的增速，明年是6.6%增速，这是底部，到2018年，可能会有走出底部，略往上走一点，因为产业布局到位。”他认为，在此期间，为了维持6.5%以上的增长，政府还会出台各种稳定增长、稳定预期的政策；利率包括理财产品的收益率会下降；汇率在U型底部基本上是稳定的。

　　对此，广发银行副行长王桂芝也持相同观点。她认为今年下半年国民经济将增速回调，不改基本面，稳定政策成为主基调。李稻葵同时表示，他并不同意未来中国经济增速会一直下行的观点。他指出，城镇化、消费和产业重新布局都将是中国经济未来的增长点。

　　最严理财新规有利于保护投资者权益

　　在论坛上，针对目前备受关注的“史上最严理财新规”(《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》)，广发银行副行长、零售SBU总裁王桂芝认为，银监会出台这个管理办法非常有必要，可以让银行理财市场更加规范，使银行理财业务可持续健康发展。此外，该征求意见稿对银行理财机构实行基础类和综合类的分类管理，这种做法很科学，虽然一些规模小的区域性银行受到了限制，但分类管理更加有利于保护投资者的投资权益。

　　在谈及“房贷独撑7月新增信贷”这一现象时，王桂芝认为，这说明老百姓住房的刚性需求仍然强劲。而对公贷款的疲软主要是由于供给侧改革对传统产业的“去产能化、去杠杆化、去库存化”，使得银行贷款增长的可能性不大，而实体经济新生动力还未跟上。

　　对于房贷风险问题，广发银行零售信贷业务部经营信贷产品处主管李嘉表示，广发在房贷业务上做动态管理，风险相对较低。从去年开始，广发依据不同项目、城市和区域采取不同的投放策略，以控制风险。即使在同一城市，不同区域、楼盘和开发商，对应的按揭政策也不一样。