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　　天成自控

　　天成自控:迈向乘用车座椅广阔市场 工程机械座椅龙头再启航

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　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-08-03

　　工程机械座椅龙头,行业唯一上市公司:工程机械座椅是公司的传统强项,目前市场地位稳固。其中,起重机、压路机、推土机等的市场份额高达45%-70%,主要客户涵盖了国内几乎所有大型工程机械企业。公司坚定开拓海外市场,已经成功打入卡特彼勒供应体系,未来希望通过产品的不断升级,拓展高端市场。在工程机械行业低迷的大环境下,公司依靠产品的竞争力,收入不降反增,市场份额持续扩大。

　　公司同时切入商用车市场,主要供应司机座椅。

　　开拓乘用车座椅市场,拥抱广阔空间:乘用车座椅约占整车成本的5%,按照乘用车销量2000万辆,平均每辆车5万元成本计算,市场空间约为500亿元。该市场目前供应体系僵化,主要被外资企业和中外合资企业垄断,公司希望利用自身的价格优势获取3%的市场份额,按照10%净利率计算,对应1.5亿元。根据公告,公司目前已经进入到新大洋和众泰的供货体系,预计下半年开始逐步放量。随着公司智能厂房的逐步投产,届时将适配30万辆车及200万套核心零部件。

　　儿童座椅开发成熟,战略布局高铁和航空座椅:公司已经拿到儿童座椅产品3C认证,目前主要出口欧美。随着国外市场打开以及国内对于儿童乘车安全意识的不断增加,未来有望成为公司新的利润增长点。

　　高铁和航空座椅看重资质和技术水平,净利润能达到20%以上,公司已经成立了相关子公司,寻求进入这一市场的契机。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价55.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为29.8%、27.8%、52.5%,对应EPS:0.43元、0.55元、0.84元。

　　风险提示:乘用车座椅市场拓展不达预期。工程机械市场持续下滑拖累公司业绩。