低估值周期性股票将成新风口

　　资产荒、类债券蓝筹，近期股市出现新风口。统计数据显示，今年A股市场整体呈现下跌趋势，截至8月17日，上证综指、中小板指和创业板指数分别下跌12.14%、16.22%和18.64%。在此期间，以食品饮料、家电及黄金为代表的价值股逆势走出一波独立上涨的行情。在中信一级行业中，食品饮料板块自年初以来逆势上涨8.42%，家电板块下跌1.33%，但基本面优秀的龙头品种涨幅超过20%。

　　对于股市大类资产风格由小到大的切换，广发基金权益投资总监、广发行业领先基金经理刘晓龙认为，今年上半年，来自银行、保险的大体量资金，对固定收益类资产有强烈的配置要求。但随着时间的推移，债市被资金充分挖掘，固定收益市场的无风险收益快速下行。于是开始有资金开始转入股市，对低估值、高分红，具有类债券性质的股票进行集中配置，并由此催生了食品饮料、家电板块前期的上涨行情。

　　在刘晓龙看来，今年以来“资产荒”效应持续发酵，尤其是进入三季度以来，债券收益率进一步快速下行，10年期国债最低成交价下行至2.63%，破年内低点，创下7年来新低。由于无风险资产的回报率实在太低，所以资金又开始挖掘风险相对可控资产的相对高回报率，其表现为地产板块的一波快速上涨行情。

　　那么，这种配置荒的行情是否能够延续？刘晓龙认为，首先从市场层面看，目前中国是除美国外，全球基本面最优质的硬资产，投资风险相对较低。其次，从市场风格结构看，分化会是未来的关键。低估值、低增长，但是分红率较高的资产相对受益，而以创业板为代表的中小盘股票，其未来成长性在2013-2015年的小票牛市中已被透支，未来绝大部分的小股票还会继续下跌。

　　但对于低估值股票，刘晓龙认为也需要区别对待。类似白酒行业的一线龙头股，市盈率已经超过20多倍，相对于总需求下降的基本面，其估值吸引力已经下降。相比之下，周期类的低估值股票吸引力更大。“从中报看，周期性行业的基本面好于市场预期，且大多数股价和估值都还在底部，总体看这类股票未来的上涨弹性更大，如重卡、有色金属、化工等。”

　　刘晓龙在广发行业领先基金2016年二季报中表示，二季度减持了高估的成长股，未来将关注两类股票，一类是流动性充裕之后的资产价格上涨主线，其中的核心是有色金属、煤炭等；第二类是股价长期未动，市场预期低，但基本面尚可的板块如医药、环保。前一类逻辑基础完整，后一类有望补涨，且下行风险小。海通证券统计数据显示，广发行业领先基金中长期业绩优异，截至8月12日，广发行业领先最近两年回报率达到69.71% ，最近三年回报率达到95.71%。

　　博时基金认为，2016年是“十三五”的开局之年，也是“供给侧改革”的关键之年。2015年中央经济工作会议定调2016年经济工作的五大任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，其中化解过剩产能被放在首位。纵观历年中央经济工作会议，将去产能放在首位的，尚属首次。这一方面说明国家对去产能的重视，另一方面也说明中国产能过剩问题之严重。市场出清速度有望显著加快。