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　　协鑫集成

　　协鑫集成:丰富产品线,光伏储能齐发力

　　协鑫集成 002506

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-06-17

　　事件:公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过33.46亿元。募集资金主要用于1600MW 高效差异化光伏电池项目、250MW 超高效异质结光伏电池项目、500MWh 储能电池项目以及补充流动资金。

　　投资要点:

　　大举进入高效光伏电池和储能领域,产品线进一步丰富。公司拟在募投项目中运用PERC 电池技术(叠加黑硅技术)、N 型双面电池技术、异质结电池技术,提高公司高效组件与系统集成包对市场供应的竞争优势。公司有望通过新增高效电池片产能,成为具备竞争优势的电池片供应商。公司投建储能电池项目,整合储能技术与现有主营业务系统集成业务,有望为客户提供综合能源解决方案,提升公司盈利能力。此外,公司通过补充流动资金,降低财务费用,增强抗风险能力。

　　自主研发储能产品,主攻分布式储能市场。公司自主研发的“E-KwBe 储能产品”具有能量密度高、安装便捷、兼容性好、寿命长等特性,采用公司研发的智能电池管理系统,实现安全精确的控制。该产品立足于分布式储能,依托公司于今年4月收购的澳洲分销商One STOPWAREHOUSE 销售,有望拓展公司南半球储能市场。截至今年5月,公司E-KwBe 系列储能产品在澳洲的预定量已经超过1,000套,预计2016年将实现约10,000套销量。

　　一季报业绩延续高增长,符合申万预期。2016年一季度营业收入29.10亿元,同比增长167.33%,归母净利润1.02亿元,同比增长43.87%。公司自重组以来发力分布式系统集成业务,提供一站式服务“鑫阳光”平台,积极推动度电成本下降,实现营收与业绩的高增长。

　　盈利预测与估值:公司积极扩产高效组件,同时我们看好公司打造综合能源系统集成商和服务商的战略,我们维持盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为10.22、13.06、15.36亿元,对应每股收益分别为0.20、0.26、0.30元/股,对应当前股价PE 分别为34、26、22倍。维持“增持”评级。