多项节能环保政策将出台 七股扛轮涨大旗

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　　雪浪环境:净利润增长7% 非公开发行或将助推外延并购

　　雪浪环境 300385

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 撰写日期：2016-08-24

　　净利润同比增长7%,毛利率下滑拖累业绩增速。

　　公司上半年实现营业收入3.06亿元,同比增长25.36%;归属于上市公司股东净利润3280万元,同比增长7.25%,靠近业绩预告增速(5%-25%)下限。公司利润增速低于收入增速主要是:受烟气净化系统毛利率下滑影响,公司整体毛利率下滑2.6个百分点;公司财务费用增长548万元。

　　危废业务高毛利、稳增长,烟气治理高增长但毛利下滑。

　　分业务看,危废处置业务实现收入0.56亿元,同比增长11.54%,毛利率仍维持在50%以上的较高水平;公司烟气净化系统收入1.75亿元,同比大幅增长49%,毛利率下滑5个百分点,增长主要来自垃圾焚烧发电行业;灰渣处置设备实现收入0.52亿元,同比下滑28%。

　　烟气治理业务高增长可期,危废处置或将带来业绩弹性。

　　传统烟气治理方面,公司待执行订单金额约为11亿元,而2015年公司烟气治理及灰渣处理收入为4.37亿元,公司充足的在手订单为业绩快速增长提供保障。危废处置方面,公司自14年底收购无锡工废51%股权进军危废市场后,先后收购江苏汇丰51%股权、增资上海长盈获得20%股权并获得对剩余80%股权的优先收购权(2018年)、收购宜兴凌霞固废51%股权,危废项目扩产后处理规模约14.1万吨/年,且长三角危废项目盈利能力较强,将带来较大的业绩弹性。

　　非公开发行增强资金实力,或将助推外延并购。

　　考虑增发摊薄,预计公司16-18年EPS分别为0.63、0.80、1.13元(不考虑摊薄EPS分别为0.65、0.78、1.14)。危废行业景气度较高,公司远期危废处理规模超过14万吨/年,公司拟非公开发行不超过1341万股,募集资金4亿元,发行价格29.82元/股,非公开发行完成后外延扩张或将进一步提速,给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　危废项目建设进程低于预期,行业竞争加剧导致利润率下滑