11月前完成开通深港通准备工作 五股资金青睐

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　　新华制药:业绩超预期 改革潜力大

　　新华制药 000756

　　研究机构：国联证券 分析师：方伟 撰写日期：2016-07-12

　　事件:7月11日晚,公司发布业绩预告,2016年H1实现归属于上市公司股东的净利润为人民币4,137.54万元-4,913.32万元,同比增长60%-90%,每股收益人民币0.09-0.11元,超预期。

　　利润延续高速增长。2016年H1净利润增速达60-90%,扣非净利润增速预计在100%左右,延续了高速增长,预计主要原因如下:1)生产工艺改进、原料成本下降等使原料药毛利率同比有较大提升,2)大制剂战略主导下的大品种实现了较快增长,3)布洛芬等产品市场需求旺盛。整体来看,公司基本面持续改善,业绩高速增长有望延续。

　　面临较好发展机遇。公司主要营收来源分两部分,原料药和制剂,近年来都面临较好机遇。原料药方面,近两年相关的采购成本随油价而下跌、竞争厂商因环保问题而退出,使公司在搬迁完成之后毛利率持续提升;制剂方面,经过多年的坚持,渠道建设初见成效,进入快速发展阶段,一致性评价、国际化等又为公司质优价廉的产品提供了更广阔的空间,有望持续受益于医改。

　　积极关注国企改革进展。近期公司申请中止非公开发行,主要是基于时间上的考量,预计国企改革进程仍将继续。公司管理层锐意进取,在电子处方流转、网上药店等方面进行了积极探索,积极推动内部管理水平提升。我们认为,国企改革有望使公司呈现出较大的业绩弹性,值得持续关注。

　　维持“推荐”评级。不考虑非公开发行的影响,我们预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.31、0.39元,对应2016年7月11日收盘价11.28元,市盈率分别是46、36、29倍。公司业绩有望保持较快增长、国企改革预期强烈,维持“推荐”的评级。

　　风险提示:油价大幅上涨、制剂销售弱于预期、定增受阻。