锂电池产业进入快速发展期 8股孕育重大机遇

　　高端产品成发展方向 锂电材料潜力巨大

　　日前，特斯拉CEO伊隆·马斯克表示，特斯拉将在性能版Model S和Model X SUV中配备容量更大的升级版电池，从而延长续航里程，同时实现更快的加速性能。

　　新的100千瓦时电池组将使高端版本Model S P100D成为全球加速最快的量产车，性能版Model X SUV也将配备同样的电池组。同时，新的升级版电池组还将延长特斯拉新车的续航里程，性能版Model S续航里程将超过483公里，现有特斯拉车型续航能力在338公里到435公里之间。

　　锂电池隔膜是决定电池性能、安全性和成本的重要材料。在锂离子电池主要原材料中，除正负极材料以及电解质溶液外，隔膜也是非常重要的组成部分。隔膜的主要作用是使电池的正负极分隔开，防止正负极接触而发生短路。在四大锂离子电池材料中，隔膜的成本占比仅次于正极材料，约为10%-15%，在一些高端电池中，隔膜成本占比更高。

　　从隔膜的性能指标要求来看，其厚度、孔隙率、抗拉强度、穿刺强度以及吸液性等基本参数都会影响到电池的性能，因此隔膜也成为锂电池四大材料中技术壁垒最高的材料。随着电动汽车对电池品质要求的不断提高，以及新能源汽车销售的放量，锂电池高端隔膜产业将拥有巨大的市场潜力。

　　我国新能源汽车市场的爆发式增长使得动力电池产业进入快速发展期，新产能的投放加快将带动锂电池隔膜等关键材料需求的增加。我国规划到2020年实现新能源汽车200万辆年产量和500万辆存量。去年我国新能源汽车销量39万辆左右，未来5年复合增速将达40%以上。机构预计，2016年我国锂电池隔膜市场需求约为10.8亿平方米，而我国主流锂电隔膜企业产能约6.56亿平方米，存在产能严重不足的情况，仍然要依赖进口。

　　受市场需求增长以及产业高毛利率的吸引，国内锂电池隔膜产能近几年急剧扩张。然而与国外知名巨头相比，我国锂电隔膜生产企业在产品研发、生产工艺控制、产品一致性、生产设备制造以及品牌知名度等方面，存在较大差距。目前，国产隔膜主要面对中低端市场，产能扩张以中低端产品为主。相反，在高端隔膜市场中，产业供应格局稳定，竞争压力较小，盈利能力有一定保障。走高端化将成为我国锂电池隔膜产业未来的发展方向，具备高端产品产能的企业有望率先受益。(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　锂电池行业8只概念股价值解析

　　南都电源：整体业绩符合预期，商业化储能和动力锂电池业务发展迅速

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-08-12

　　我们认为公司的传统业务保持稳定增长夯实基础，而前瞻业务商业化储能以及动力电池业务在快速发展，未来业绩有望超预期发展，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为为0.47、0.63和0.84元，对应16-18年的PE分别为47x、35x和26倍。给予16年60倍PE，目标价28.2元。

　　风险提示：电动汽车锂电业务发展低于预期，市场波动风险。

　　江苏国泰：营收净利双增，供应链管理初见成效

　　类别：公司 研究机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-08-15

　　投资要点：

　　营收增长19.52%，归母净利增长33.03%

　　公司发布半年报，16H1实现营收34.79亿，同比增长19.52%(16Q1、Q2增速分别为43.87%、3.71%)；归母净利1.60亿，同比增长33.03%(16Q1、Q2增速分别为35.53%、31.79%)，EPS为0.29元。收入利润双增主要系一方面外贸业务逆势增长，进出口总额同比增长19.98%，出口重心逐步向具备高附加值的服装产品转移(占出口额73.3%)，业务结构进一步优化；另一方面华荣化工继续加大研发投入，加强与客户的深度合作，报告期内实现收入4.44亿，同比增长93.38%，净利7454.68万，同比增长70.45%。公司预计16Q1-3归母净利区间为2.03-2.40亿，同比增长10%-30%。

　　发力“供应链管理+金融板块+化工新材料”三大板块

　　第一，供应链管理优势凸显，打造国际化综合商社。公司定位供应链深度组织者，通过整合近万家供应商资源，为客户提供全供应链一站式个性化增值服务。依托后端强劲供应链优势，公司未来或将加码前端，发力海外渠道与品牌的并购。第二，收购金融资产，打造金融资本运作引擎。收购紫金科技等金融投资企业，提高内部资金管理效率，为后续集团整体上市等战略并购奠定基础；借助财务公司国际结算优势，整合金融资源产生较好经济效益。第三，电解液龙头，内生增长+外延扩张巩固领先地位。华荣化工作为国内锂离子电池电解液先入者，具备客户、技术与规模优势，目前产能达一万吨，国泰超威年产2800吨电子化学品项目加速推进。

　　首次覆盖，给予买入评级

　　公司主营外贸和化工新材料两大业务，多元化发展战略已取得一定成果。

　　我们预计16-18年EPS分别0.53元、0.67元、0.78元，对应PE为27倍、21倍、18倍，给予买入评级。

　　风险提示

　　电解液市场竞争加剧，外贸环境持续低迷。

　　多氟多：一季度归母净利同比增1245%，3亿资金助力公司发展

　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：谭志勇日期：2016-04-19

　　事件：2016年4月17日，公司发布2016年第一季度报告称，公司实现营业收入5.38亿元，同比增长17.33%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长1245.13%，EPS为0.45元，同比增长1025%。与此同时公司披露2016年1-6月业绩预告称，公司1-6月归母净利润范围为2.47-2.52亿元，同比增长2500%-2550%。

　　六氟磷酸锂价格高位维持，盈利能力进一步增强：2015年公司六氟磷酸锂产销全国第一，预计年底产能将扩至6000吨，龙头地位稳固。同去年年中相比，六氟磷酸锂原料成本增加不到4万元/吨，而售价由9万/口屯增至目前约40万元/0屯，单吨盈利空间20万以上。由于六氟磷酸锂技术门槛高，扩产周期需要12-18个月，大部分企业新增产能要在2016年末或2017年才能得以释放，因此今年六氟磷酸锂市场仍将处于供不应的状态，预计六氟磷酸锂今年均价将达35万元/吨以上。六氟磷酸锂价格的高位维持，将是公司业绩巨幅增长的保证。

　　国开基金与中原资产3亿专项资金助力公司发展，红星汽车产品入选工信部目录(第3批)：公司4月17日公告称，国开基金拨付2亿专项资金支持公司年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目，建设周期54个月；另拨付0.6亿支持年产3亿安时锂电池及配套项目，同时中原资产管理公司向该项目配套投资0.4亿元，建设周期24个月。3亿专项资金的支持，将有利于缓解公司项目建设的资金压力，加速推进项目建设。公司15年锂电池销售1.65亿瓦时，预计16年超6亿瓦时，公司锂电池以三元为主，近期行业受骗补和客车暂停使用三元锂电池影响，但拟安装公司三元锂电池的红星牌纯电动多用途乘用车(产品型号：HX640IBEV)，已于近期入选工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(第3批)，六氟磷酸锂+动力电池+整车全产业链格局的协同效应已初显，公司发展后劲十足。

　　投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为2.32、2.80、2.10元，对应PE分别为31.3、25.9、34.6倍，给予“买入一A”评级，6个月目标价上调至110元。

　　风险提示：产能扩张不达预期，六氟磷酸锂价格大幅波动，下游需求萎缩。

　　亿纬锂能：锂原电池基石稳健，动力储能强势来袭

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：黄仕川 日期：2016-08-04

　　铸锂原电池基石 ，受益智能化新浪潮：公司是中国最大、世界前列的锂原电池供应商，锂原电池是公司主营业务的根基，主要应用于智能表计等领域。“四表合一”作为国家电网建设的重点工程，从去年开始推行，今年加剧推广，要求实现1000 万户的接入量，全国多省市已启动“四表合一”项目。目前，全国智能电表已经普及，但智能水表、燃气表、热量表仍然存在大量的空间。这些表计使用寿命为6-8 年，已经接近更新换代的时点，替换空间将达到千亿规模，必使公司抢占先机充分受益。

　　两路线并行，动力锂电扩产助力业绩：三元材料高能量、续航里程长等优势得以在纯电动领域应用推广，是未来锂电一个重要的发展方向。2015 年三元锂电年出货量4.26Gwh，在乘用车和专用车占比最大；同时，2015 年我国插电式混合动力乘用车、客车采用的动力电池仍是以磷酸铁锂为主，需求尚未饱和。公司磷酸铁锂与三元材料两路线并行，到明年年底，公司锂离子电池总体产能为4.5GWh。公司必将充分受益新能源汽车的放量对于动力锂电需求的带动。

　　政策推动逐步明晰，储能将迎爆发式增长：近日，国家能源局发布通知，确定电储能参与辅助服务，对储能产业的推动逐渐明晰，储能产业爆发提速。锂离子电池是全球也是我国目前应用最多的电化学电池，相信随着国家政策补贴逐步落实、储能技术日益成熟并实现大规模商业化应用，公司锂离子电池在储能应用的业绩将大幅提升。

　　电子烟自主品牌推广成效显著，业绩迎来高增长：公司Vaporesso 自有品牌推向终端市场，获得良好口碑和市场影响。同时，大型烟草公司的持续介入终端市场，日趋集中的市场格局对公司现有的客户结构十分有利。公司已实现电子烟全产业链布局，覆盖整个电子烟行业的主要环节。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 分别是0.82 元、1.28 元、1.62 元，对应的动态PE 分布是47 倍、30 倍和24 倍。公司锂原电池基石稳健，锂电池将受益于新能源汽车放量及储能的爆发式增长，我们看好公司未来发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：产能不达预期、竞争激烈导致电池单价下滑等风险。

　　拓邦股份：公司业绩健康成长，看好未来各项业务快速扩张

　　类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：宋雷 日期：2016-07-29

　　事件：公司发布了2016年中报。2016年上半年，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长18.2%；归属于母公司所有者的净利润4967.15万元，同比增长33.2%。

　　报告期内，公司业绩保持健康增长，公司惠州产业园建设顺利进行，完成了对子公司研控自动化的收购。单季度数据看，公司单季度营业收入4.4亿元，同比增长24.27%；实现利润总额4226.17万元，同比增长75.6%；归属于母公司所有者的净利润4461.7万元，同比增长33.93%。1)惠州产业园的建设进展顺利，预计9月可以投产。目前，公司惠州工业园主体建筑已完工。公司重新规划了锂电池生产线，产能较原计划大幅增加，预计年内可以投产。我们认为，目前市场需求旺盛，产能规模的提升为公司未来业绩成长提供了空间；2)报告期内，公司完成了对研控自动化的股权的收购。我们认为，公司收购研控自动化以后，具备了工业控制领域的资质、渠道和技术，公司有望实现产业链延伸和客户资源整合，有利于公司业绩的快速成长。

　　收入结构优化提升公司综合利润率水平，我们预计利润率水平将保持持续上升。2016年上半年，公司的综合毛利率为21.65%(同比上升3.46个百分点)，公司第二季度单季度的综合毛利率为21.63%(同比上升3.9个百分点)。我们认为，公司利润率的提升主要得益于公司产品结构和客户结构的双双优化，我们预计，这样的利润率提升具备良好的持续性。

　　公司期间费用率保持在良好水平。报告期内，公司的期间费用率为12.93%(同比上升2.33个百分点)，其中年初累计管理费用率为9.9%(同比上升1.87个百分点)。管理费用率有所上升的主要原因是报告期内计提股权激励费用增加，子公司研控自动化纳入合并范围导致费用增加以及研发投入增加所致，我们认为，公司的费用上升是暂时性的，公司整体费用控制良好。

　　我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别为19.01亿元、25.84亿元和33.74亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为1.07亿元、1.6亿元和2.15亿元；每股收益分别为0.24元、0.35元和0.47元；对应的动态PE分别为64.5倍、44.23倍和32.94倍。我们看好公司产能增长推动业绩成长，同时看好公司并购研控自动化后进行渠道整合和产业链延伸的效果。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：下游需求的超预期波动。

　　新宙邦：电解液和医药中间体拉动上半年净利大增200%

　　类别：公司 研究机构：天风证券股份有限公司 研究员：张淼 日期：2016-08-15

　　上半年净利大增超200%，符合预期。

　　新宙邦发布2016年半年报，公司实现营收6.77亿，净利润1.25亿，分别同比增长72.6%，203.3%，符合此前公司发布的业绩预告的预期。

　　受益新能源汽车快速增长，锂电池电解液业务成业绩贡献主力。

　　2016年上半年新能源汽车的产销保持了强劲的增长势头，2016年1-6月新能源汽车生产17.7万辆，销售17.0万辆，同比分别增长125.0%和126.9%。受益于新能源汽车产销量快速增长对动力锂离子电池需求的拉动，锂电池电解液业务实现营收3.47亿，同比增长104.4%，营收占比超过传统的电容器化学品业务，达到50.7%，成为业绩贡献的绝对主力。公司电解液产能目前有2万吨，是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一，市场占有率名列前茅，未来仍有可能进行扩产，同时也是三星、索尼的优秀供应商，另外，公司在六氟磷酸锂的采购方面有稳定的供应优势，价格方面与国内同行相比具有比较优势。锂电电解液业务毛利率达到37%，同比提高9个百分点，优势明显。

　　含氟医药中间体销售增长稳定，逐渐成为业绩贡献另一极。

　　2015年6月并入的全资子公司海斯福销售增长稳定，当年即实现营收1.38亿，今年上半年实现营收1.49亿，营收占比达到21.8%，海斯福的含氟医药中间体业务毛利率高达61.9%，拉升了平均毛利率，对公司整体经营利润贡献较大。

　　另外，2016年3月，海斯福与海外重点客户Piramal签订2063万美元订单，业绩贡献得到保障。

　　电容器化学品业务所有下滑，半导体化学品将逐步贡献利润。

　　公司是电容器化学品龙头企业，受下游电容器市场需求不景气的影响，2016年上半年，公司电容器化学品业务实现营收1.65亿，同比下滑11.3%。半导体化学品是公司新开拓的业务，2016年上半年实现营收329万，公司的半导体化学品主要是应用于LCD面板的蚀刻液、剥离液，该产品目前主要是日韩企业供货为主。目前公司部分产品已经开始中试，并通过了几家客户的前期审核，2017年3季度有望逐步放量。

　　投资建议。

　　首次覆盖给予买入评级。预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 1.37、 1.84、2.47元，对应 PE 分别为 42.56、31.72、23.67倍。给予17年40倍PE，对于目标价73.60元。

　　风险提示。

　　新能源汽车推广不及预期，半导体化学品投产不及预期。

　　天齐锂业：中报预告超预期，看好下半年业绩释放

　　类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-07-18

　　公司发布2016年中报预告，业绩有所超预期。公司7月13日发布2016年中报业绩预告修正公告，预计2016年1-6月份归母净利润为72000万-75000万元之间，相比1季报中对中报的业绩预告有所超预期，公司在2016年1季报中披露的预计中报净利润60000万元至65000万元。主要原因有两个：1、2016年第二季度锂产品价格上涨幅度超过原预计，进而导致毛利额较原预计数增加；2、受澳元、美元等外汇汇率变化的影响及合理使用套期保值工具导致财务费用-汇兑损益较原预计数减少。

　　公司下半年产能释放加速，预计将比上半年产量增加约25%。公司主要碳酸锂生产基地有两个，1、四川射洪基地，总产能1.72万吨，其中：碳酸锂总产能1.05万吨，氢氧化锂5000吨/年，无水氯化锂1500吨/年，金属锂200吨/年，上半年2月以前处于春季检修阶段，预计下半年产量将有20%以上的增幅。2、江苏张家港基地，设计产能1.7万吨，5月份之前900吨/月的产能，5月份之后通过技改，实现1200吨/月产能，预计下半年产量将增长30%左右。综合来看，下半年进入产销旺季，公司总产量将环比1-6月份增长25%以上。

　　新能源汽车下半年有望进入产销旺季。2016年1-6月份，全国新能源汽车产量为17.7万辆，同比增长125%。我们认为，下半年产量将出现爆发式增长，主要逻辑点：1、“骗补”事件的核查逐步接近尾声；2、随后的国家和政府对新能源汽车的补贴政策有望在7-8月份密集出台，目前电动车生产成本较高，国内新能源汽车生产主要依靠政策补贴刺激，补贴政策的出台将极大的刺激产销量大涨。同时，中国汽车工业协会预计，受补贴政策二季度才落实影响，中国新能源汽车销量二季度才开始发力，预计下半年销量将高于上半年，全年新能源汽车70万辆的销售目标不改。

　　盈利预测与评级。下半年新能源汽车放量，同时储能领域有望成为锂电池新增需求点，碳酸锂全年有望维持紧平衡状态，预计下半年电池级碳酸锂均价维持在13-15万元/吨。公司产能进一步释放有望提升业绩，预计下半年净利润将达到8.5亿元。同时公司已经启动“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目一期工程，建设时间2-4年，未来有望成为公司新的利润增长点。预计2016,2017年公司净利润分别为16亿，19.5亿元，EPS分别为1.61,1.96元，对应当前股价PE为27.7倍，目标价48.3元，维持“推荐”评级。

　　风险提示。新能源汽车增速不及预期，全球碳酸锂产能增速超预期。

　　赣锋锂业：摆脱制肘，重塑行业，确定性强

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：兰可 日期：2016-07-08

　　事件：近日，赣锋锂业发布一系列公告，涉及RIM公司储量大增160%，签订新的包销协议，投资新建2万吨氢氧化锂项目和全资子公司美拜电子2亿安时聚合物锂电池项目等。

　　锂资源储量大增160%，赣锋已为未来准备好。MtMarion锂矿项目的矿产资源估算量增加了160%，相当于204万吨的碳酸锂，本次增储后，MtMarion项目的开采寿命得以延长，这就意味着赣锋锂业在MtMarion锂矿项目的权益碳酸锂储量达88万吨，已经足够赣锋锂业以扩产后的产能持久稳定生产18年。

　　新包销协议锁定MtMarion项目产出，自给率提升至100%。据我们分析，签署新的包销协议后，赣锋锂业将可以获得总计约35万吨6%左右的锂辉石精矿，这相当于大约5万吨碳酸锂的锂辉石所需。我们预计，赣锋锂业将完全扭转原料受制的局面，随着投产供应的增加，原料自给率将提升至100%。在公司氢氧化锂项目扩产未建成前，公司甚至有多余锂辉石可对外销售。此外，公司不仅可以获得稳定原料，还可以在价格上获得优惠，同时还可以从RIM公司处获得分红来进一步降低公司实际的生产成本。

　　扩产2万吨氢氧化锂正当其时，重塑锂业格局。在我们看来，赣锋锂业通过本次扩产后将使得其整个锂盐产品的规模由现有3万吨左右(折LCE)提升至5万吨左右(折LCE)，这意味着未来国内两大锂盐巨头的产能都将扩大至5万吨一线，全球锂业的格局将被重塑，行业排名将大幅洗牌。当然，我们也注意到此前特斯拉为其超级锂电池工厂寻求锂盐供应商，而特斯拉选择的NCA电池路线以氢氧化锂为原料，这就意味着赣锋锂业也将为此做准备。在我们看来，产品质量达标，能够形成长期持续稳定的供应，并且可信赖的锂盐供应商才是品牌锂电池生产商的选择。

　　新增2亿安时聚合物锂电，深度布局下游产业。公司拟投资建设日产24万只(60万AH)全自动聚合物锂电池生产线项目。我们认为，这是公司非公开发行项目投资年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目和并购美拜电子后在锂电池行业的深度布局。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.88元、1.28元和1.58元，分别对应43倍、29倍和24倍PE，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车放量或不及预期、锂盐产品价格波动风险或超过预期、MtMarion项目或不及预期等风险。(来源：中国证券网)