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　　航天电器

　　航天电器:业绩符合预期,电机业务提速明显

　　航天电器 002025

　　研究机构：光大证券 分析师：王海山 撰写日期：2016-08-24

　　事件:

　　公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入10.99亿元,同比增长22.05%,归属上市公司股东净利润1.26亿元,同比增长12.14%,业绩符合预期。

　　主营业务稳定增长,电机业务提速明显

　　受益于国防军工市场的高速发展、武器装备电子化程度提升和国产化率提升,公司各类业务稳定增长,毛利率为37.53%,同比下降3.77%,主要是因为公司中端电机产品销售占比上升而导致整体毛利有所下滑。 公司连接器业务实现营业收入7.06亿元,同比增长12.97%,毛利率为40.98%;继电器业务实现营业收入1.06亿元,同比增长0.96%,毛利率为57.04%;电机业务大幅提升,实现营业收入2.72亿元,同比增长61.77%,毛利率为21.56%,子公司贵州林泉伺服控制技术在业内属于顶尖级别,生产的伺服电机可靠性强、智能化程度高,广泛应用在导弹火箭、宇宙飞船等航天军工产品上,未来规划产能10亿元。

　　加大研发投入,加速产业升级

　　公司经营情况良好,各项费率总体呈下降趋势,销售费用下降22.75%, 财务费用下降86.43%;管理费用提升15.23%(管理费用率仍下降1%), 主要是由于公司上半年持续加大技术创新、重点科研项目投入力度,研发费用同比增长16.66%,研发效果显著,新产品占销售收入比重超过30%。

　　控股奥雷光电,提升光器件产品竞争力

　　2016年6月,公司以现金1.1亿元完成了对江苏奥雷光电有限公司63.83%股权的收购,同时奥雷光电承诺2016-2018年净利润不低于900万元、1300万元和1800万元;此次收购将提高公司在光模块和光通讯器件的研制生产能力,进一步提升公司光电传输一体化产品的核心技术。

　　维持增持,目标价29元

　　预计公司2016-2018年净利润分别为2.75/3.21/3.70亿元,复合增速为16.9%,对应EPS 为0.64/0.75/0.86元,给予2016年PE 为45倍, 对应目标价29元,给予增持评级。

　　风险提示:武器装备开支增长不及预期,新产品开拓不及预期。