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　　乐视网:硬件出货量大增 深度绑定用户

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　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-08-24

　　2016年1-6月,公司实现营业收入100.63亿元,比上年同期增长125.59%;实现营业利润2,827.23万元,比上年同期下降61.33%;归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元,比上年同期增长11.64%。基本每股收益0.15元。

　　终端热销推动收入增长:报告期内,包括超级电视在内的智能终端产品热销,截至2016年6月30日,乐视超级电视上市三年累计销售达到约700万台,成功完成上半年销售目标。

　　智能终端的热销也推动公司收入得到快速增长。受制于负毛利率的终端销售,公司的盈利能力并未得到显著提升,未来伴随着市场接受度的逐渐提高,公司有望得到快速发展。

　　硬件绑定客户:基于智能终端产品热销带来日益增长的终端用户,以及《芈月传》、《太子妃升职记》、《亲爱的翻译官》等优质视频资源的热播。乐视视频用户粘性进一步提升,公司网站的日均UV超过8,000万,峰值接近23,000万;日均VV3.9亿,峰值6.1亿。在comScore发布的2016年1-6月视频网站日均UVTOP10榜单中,乐视视频稳居行业前两位。

　　规模效应开始显现。

　　乐视生态布局持续推进:公司致力于构建“平台+内容+终端+应用”的生态体系,报告期内的多项动作也体现了其构筑生态圈的决心,乐视网于5月6日公告计划定增收购乐视影业,优质内容资源有望得到注入,而乐视致新认购TCL多媒体增发新股,持有TCL多媒体20.09%的股份,加上集团母公司收购的酷派,公司在硬件终端领域的实力将得到增强。公司目前货币资金超过55亿元,拥有足够的资源进行接下来的布局行动。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.27元和0.34元,按照其2016年8月22日收盘价45.79元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为190.94倍、169.06倍和133.50倍,估值水平偏高,但考虑到公司目前日益增长的用户规模以及逐渐完善的生态圈,有望实现量变到质变的转换,公司未来收入及盈利能力有望得到快速发展,维持“审慎推荐”评级。

　　风险提示:终端销售不及预期;用户推广不及预期。