特高压项目密集开工 行业增长有望持续（附股）

　　大连电瓷半年报点评：特高压高弹性个股业绩大幅增长

　　投资要点：

　　上半年业绩持续高增长

　　公司公布半年报，实现营业收入37508.71 万元，同比增长106.28%；实现归属于母公司股东净利润4392.68 万元，同比扭亏为盈。

　　特高压供货持续扩大

　　特高压供货持续放大，对公司2016 年上半年的业绩高增长做出了主要贡献，此外公司上半年的出口订单也较为饱满。上半年公司主要完成"蒙西--天津南"、"锡盟--山东"、"上海庙--山东"三条特高压线路的绝缘子供货，上半年中标的"锡盟--泰州"、"榆横--潍坊"将贡献下半年业绩。公司公司预计前三季度的归母净利润为6200-7000 万元，为去年同期的259%-305.59%。

　　盈利能力显著提升

　　公司上半年利润率显著提升，上半年综合毛利率达到36.74%，其中瓷绝缘子毛利率同比提升7.99 个百分点，复核绝缘子提升7.2 个百分点，主要是公司利润率较高的特高压产品占比提高，拉升了整体利润率水平。降本增效工作成果进一步显现，上半年的期间费用率20.30%，较一季度环比降低2.04 个百分点，较去年同期大幅降低18.97 个百分点。公司上半年的净利率为12.05%，2016年是公司上市以来首次突破10%的净利润率水平。

　　特高压红利持续释放 公司高弹性

　　抗击雾霾，发展清洁能源已经成为我国重要的发展规划，而近年来西部地区新能源发电的弃风弃光问题严重，进一步倒逼特高压建设提速，解决我国新能源发电的消纳问题。按照国网规划，2016 年预计核准"五交八直"共计13 条特高压工程，预计未来3-5 年的瓷绝缘子招标有望保持5 条以上，特高压建设红利持续释放，公司专注绝缘子产品，在A 股中具有较高的业绩弹性，而目前46.82亿的总市值，股价也具有较高弹性。

　　维持增持评级

　　我们看好"十三五"期间特高压行业发展前景和公司的高景气度，股权激励于2016 年11 月达到首个解锁期，有利于激发管理层工作热情，维持盈利预测和增持评级不变。(渤海证券)