我国拟开征环境保护税 环保六股直接受益

　　先河环保

　　先河环保:环境监测业务稳步发展 智能网格化孕育新增长

　　先河环保 300137

　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松,王祎佳,万炜 撰写日期：2016-08-23

　　事件

　　公司公布2016年半年报

　　上半年实现营业收入3.63亿元,同比增长33.79%,实现归属于上市公司股东的净利润4329万元,同比增长20.58%;其中二季度实现营业收入2.22亿元,同比增长23.98%,净利润3342亿元,同比增长14.65%。

　　简评

　　环境监测设备业务稳步发展,市占率提升

　　公司上半年环境监测系统收入3.06亿元,同比增长41.16%,毛利率43.06%,同比增长1.06个百分点。公司在全参数空气质量传感监测仪的基础上推出基于室外空气质量监测的端到端一体化应用解决方案,使得报告期内公司在大气网格化监控、常规空气监测市场保持较高市场份额。此外,公司利用拥有的先进技术搭建水质精细化网格监测系统,建立水质网格化监测试点,完成应对“水十条”在水质监测市场的战略布局,在国产设备的市场占有率有了提升。

　　运营服务业务增长明显,下半年有望迎来更大飞跃 公司运营服务收入4449万元,同比大幅增长61.18%,占主营业务收入的12.31%,较2015年同期增加超过3个百分点,毛利率83.81%,同比减少2.62个百分点。公司在大气运营领域占据约1/3市场,在国家环境监测总站运营招标中中标多项,涉及金额7340万元。去年10月与保定市政府关于大气污染防治监控的合作战略框架也于日前正式落地签订合同,总金额8777万元,包括设备购置费、技术材料费等8080万元,一年技术服务费697万元。

　　积极拓展VOCs治理领域

　　在VOC治理业务上,公司针对企业有组织排放、无组织排放VOCs污染治理解决方案已在全国多地进行应用,为减轻空气污染提供有效的技术手段。我们看好公司和雄县政府签订共18亿元规模的VOCs治理及资源化利用合作框架协议,预计在今年下半年转化为项目订单,落地后类似模式将有较大复制预期,为公司业绩增长添动力。

　　控股子公司广州科迪隆、广西先得业绩增长迅速。

　　公司控股子公司广州科迪隆、广西先得保持了业绩的增长,上半年共实现净利润3601万元,占2016年承诺总额的68.5%。公司实现权益净利润2880万元,占上半年整体利润的66.5%。

　　灵活利用超募资金,通过收购横向布局细分领域。

　　公司利用首次发行获得的超募资金在2013年设立美国子公司,并在报告期内通过此子公司以4541万元收购了SunsetLaboratory Inc.公司60%的股权。SunsetLaboratory Inc.公司拥有有机碳与元素碳(OCEC)气溶胶颗粒分析仪,是市场上唯一可以现场部署的兼有有机碳与元素碳热/光测量功能以及光学黑碳(BC)的互补性测量功能的仪器,可以帮助公司加快国内OCEC监测研究的步伐,填补技术上的空白,布局碳气溶胶分析市场并占据OCEC监测市场的领导地位。

　　此外,在报告期内公司利用非公开发行的超募资金及自由基金共1780万元,通过子公司先河正源收购北京卫家环境技术有限公司100%股权,切入民品净化领域。卫家环境拥有一批精良的室内环境净化专家,技术力量雄厚,而且其在国内拥有丰富的操作经验;此次收购丰富了先河正源的产品线,不仅具备了工业废气处理的能力,也拥有了居住、办公等环境的空气净化及监测能力,初步打造了公司的环境健康平台。另一方面可以实现资源共享,推进卫家环境的净化技术在全国各地的发展,未来业绩提升潜力大,成长性较强。

　　大气监测龙头,“网格化精准监测”是最新利润增长点。

　　目前正在推行的网格化精准监测方案与原来监测站最大差别是:利用高密度的小型设备对污染区域实行全面布点,此外还有很多增值服务,包括行政参与管理,数据App推送及后台管理方案,达到精准监测、精准治霾。公司的方案一经推出迅速受到市场欢迎,目前已先后在石家庄井陉矿区、石家庄市区及周边、衡水、廊坊、北京周边、沈阳等地安装使用,效果得到了各地客户的充分肯定。预计2016年有在全国遍地开花之势,并且下半年可能会推出水质的网格化监测。我们预计一般城市中实行网格化监测布点大约有1-2亿元规模,城市覆盖后将会延伸到县,每个县的订单级别在700-800万元。我们认为下半年公司还将在河北及省外获取更多该类订单。

　　盈利预测和估值。

　　公司未来的规划:一是大力整合内外部资源,进行深度数据分析与功能挖掘,拓展应用;二是完善技术,提升产品稳定性和产品成熟度;三是从战略高度和抢占市场先机的角度,提高认识,各部门紧密配合,迅速系统化完成网格化系统的规范和指标体系,力争成为市场规矩的制定者、引领者;四是市场部要在全国全面铺开宣传与推广,高举高打,快速提升品牌及影响力,成为引导市场的先行军;五是完善商业模式并加紧复制,实现规模效益。我们预计公司2016年会拿到更多运营类项目,传统业务也会保持稳定增长。我们小幅调整2016-2018年公司净利润至1.11、1.51、1.94亿元,折合EPS分别为0.32、0.44和0.56元,对应当前股价估值分别为48、35、28倍,维持买入评级。