水泥价格稳涨 四季度行情值得期待(附股)

　　全国2016年8月水泥价格290元/吨(1-8月平均价格274元/吨)，略高于2015年全年平均价格286元/吨，但2016年一季度价格偏低，要和去年持平，就需确保在年末涨到320元/吨，实现全年平均价格286元/吨，持平去年。既每月平均涨幅7.5元/吨，合计涨30元/吨。

　　基建投资放开、传统旺季来临、去产能力度加大、产业集中度提高等多种因素叠加，正为四季度水泥价格的稳定上涨“铺路”。

　　从水泥上市公司的业绩来看，二季度的盈利明显好于一季度，亏损企业逐渐减少，单月行业利润逐月提高。

　　据数字水泥分析师判断，预计全年全国水泥需求不会有大的波动，仍会保持1%-2%的增长水平，下半年水泥市场走势会好于上半年，全年行业利润水平也有望好于去年。

　　券商研报显示，8月中旬，各地区纷纷通过去产能和限产，推动价格恢复性上调。进入9月后，随着需求提升，价格将会稳定持续上涨，水泥企业盈利水平有望提升。

　　相关概念股：

　　海螺水泥：业绩底部回升，关注旺季涨价全年有望超预期

　　2016年上半年公司实现营收239.73亿元(同比-1.03%)；归属净利33.55亿(同比-28.70%)；扣非归属净利同比+6.30%。

　　剔除去年投资收益高基数效应，公司业绩底部回升趋势明显：公司2016年上半年扣非归属净利同比+6.30%(主要因为去年2季度卖股票产生投资收益19亿，今年同期投资收益是-6700万)。分季度来看，公司Q2营收133.66亿元，同比+2.86%，由负转正；扣非后净利同比+65.88%，业绩底部回升明显，主要原因是上半年受益地产景气上行带动行业需求复苏。上半年公司吨收入187元，同比-24元；吨成本130元，同比-21元；吨毛利同比-2元，公司吨扣非净利23元，同比-1元。

　　分季度来看，Q2吨收入190元，同比-11元，吨毛利32元，同比+11元，吨扣非净利31元，同比+11元，盈利能力底部明显回升，毫无疑问仍然是国内盈利能力遥遥领先的龙头。考虑到去年基本面趋势前高后低，今年趋势为前低后高，公司上半年已经实现主业正增长难能可贵。参照2013年经验，下半年水泥价格上涨有弹性，全年业绩有超预期可能。

　　行业龙头不断扩张整合，市占率持续提升：在2016年上半年全国水泥产量同比+3.2%，公司销量同比增长11%，其中Q2销量7036万吨，同比+9%，公司作为行业龙头市场份额持续提升。公司在手现金达到103亿，上半年经营活动净现金流47亿，资产负债率只有27%，财务状况很好；上半年国内新增熟料产能(新建和并购)1000万吨(增速4%)，加速推进国际化布局(包括南加海螺、缅甸海螺2条海外产线投产)，目前公司熟料产能达2.4亿吨，水泥产能达3亿吨。

　　投资建议：整体来看，公司依然保持强劲的竞争力、产能绝对规模提升/市：场份额提升的态势，考虑到下半年华东和华南地区水泥价格上涨存超预期可能，预计公司2016-2018年EPS分别为1.34、1.50、1.85.

　　华新水泥：关注资产注入进程

　　公司中报显示，上半年实现营业收入57.38亿元，同比下降11.04%，归属于上市公司股东的净利润804.03万元，同比下滑90.95%，扣非后净利润-2843.3万元，同比下滑-144.45%，每股收益0.01元。

　　点评：核心市场和境外市场均暗淡。上半年公司实现水泥及商品熟料销量2394万吨，同比增长2.8%。分地区看，仅西藏地区录的4%的增长，核心市场湖北下滑13%，境外市场下滑12%。上半年公司水泥产品价格同比降幅达到25.11元/吨(-10%)，受此影响水泥板块营收下滑7.54%，公司营收下滑11%。

　　毛利率小幅下滑，二季度回暖。尽管上半年公司水泥产品成本同比下降17.16元/吨，但难抵价格下滑，公司毛利率同比下滑0.49个百分点至22.55%。其中二季度毛利率26.44%，同比提高3.29个百分点。分产品看，水泥下滑1.2个百分点，混凝土提高1.2个百分点，工程建造下滑7.9个百分点。

　　关注西南地区资产注入进程。8月初公司公告与拉法基中国签订《框架协议》，拉法基中国拟将其在中国的非上市水泥资产注入公司。本次注入涉及拉法基中国在重庆、云南和海外市场的7家子公司，权益产能约1600万吨。认为此次资产注入完成后，公司整体特别是在西南地区的熟料产能规模提升，同时考虑到本次注入资产当前的盈利基数较低，后续公司有望通过整合市场，提升管理效率，盈利提升空间较大。

　　投资策略：预计公司2016-2018年EPS分别为0.33,0.39和0.51元，以目前价格计，对应PE为23,20和15倍。

　　秦岭水泥：行业利空尽出，下半年急盼补贴

　　16年上半年营收下滑26.88%，归母净利润下滑67.88%：公司发布16年半年报，报告期内营业收入5.68亿元，同比下滑26.88%；归母净利润2558.13万元，同比下滑67.88%；业绩低于市场预期。

　　外部利空尽出量价齐跌，业绩难言触底：公司业绩大幅下滑，主要原因是废弃电器电子产品回收业务量价齐跌。一方面，占比较大的电视机和计算机主要品类基金补贴额分别由85元下调至15元，导致公司毛利率减少12.40%至41.19%。另一方面，国内主要品种再生资源价格持续下跌，导致回收量大幅下降，并造成公司存货跌价损失1.41亿元。考虑到大宗商品走势不确定性较高，公司业绩难言触底。

　　上半年补贴未落地，全年业绩反转急盼补贴：报告期内公司应收账款15.48亿元，其中超过95%为政府补贴及集团内部账款；需计提坏账准备的应收账款仅739.42万元，较去年同期末的1,010.16万元下降26.80%。经营活动净现金流-3.07亿元，较去年同期的-678.33万元大幅恶化，原因是报告期未收到基金补贴，上年同期收到往期基金补贴。此外，新增9种家电补贴标准至今难产，也使公司业务扩张的预期落空。认为，公司全年业绩反转的唯一可靠动力唯有政府补贴的实质性落地。

　　行业联合下调收购价，毛利率有望回升：公司与桑德再生、格林美、格力电器等集团公司旗下电废企业将在全国范围内统一下调废电视机和废电脑等主要品种的废家电采购价格，降价幅度在5元左右，此次统一行动将于9月1日8点正式执行。认为这将对冲电视机和电脑补贴下调15元的影响，提升公司全年毛利率水平。

　　定增补充流动资金，收购少数股权，维护行业龙头核心竞争力：公司正推进以1,200万元收购控股56%子公司山东中绿44%少数股权，按15年业绩，备考净利润增厚6.61%。此外，公司正推进定增募集流动资金，前次方案拟募集13亿元，新方案调整为4.62亿元，发行价格6.63元，且发行期首日前20个交易日均价需不高于9.48元。认为，公司核心竞争力是大股东丰富资源支持下高质量、高密度的回收渠道。通过补充流动资金，公司有望在各渠道间维持大体量、高效率的业务运转，静待大环境好转。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级：考虑到公司业务现状，下调公司16-18年EPS预测至0.15,0.20,0.25元(前次为0.22,0.27,0.31元)，对应动态PE54,41,33倍。