军民融合盛会今日启幕 六股望成反弹奇兵

　　卫士通

　　卫士通:先行实施增发项目加大投入 奠定发展基础

　　卫士通 002268

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-08-24

　　公司发布半年报:实现营业收入4.8亿元,同比增长22%;归母净利润-3808万元,同比下降473%;扣非净利润-5797万元,同比下降257%。销售费用8283万元,同比增长55%;管理费用1.4亿元,同比增长32%。预计2016年1-9月归母净利润400万元至600万元。

　　净利润下滑较多系为非公开增发募资项目先行投入所致

　　公司为非公开发行股票募集资金项目先行引进大量研发与管理人员,导致人力成本、研发费用等大幅上升。其中公司本期研发投入8790万元,同比增长52.4%;公司优化了营销片区的组织结构,建立了覆盖各省级城市的办事处,提升了全国化营销服务能力,销售费用同比增长55%。

　　预计Q3单季大幅度提升、全年业绩走势低开高走根据公司1~9月业绩指引和公司半年报可推算公司Q3净利润4207.8至4407.8万元,单季同比增长约270%左右。公司认为Q3销售收入将会有不错的增长。我们预计如果这一趋势保持,Q4兑现的业绩值得期待。

　　国企改革各类政策春风不断,政策红利值得观察

　　公司第一大股东(持股44.2%)中国电子科技网络信息安全有限公司性质为国有法人。虽然目前尚无明确相关政策将落地,但各类政策在逻辑上均可能与公司有关,未来潜在的政策红利值得观察。

　　预测16-18年业绩分别为0.455元/股、0.637元/股、0.856元/股

　　假设明年初27亿增发募资资金到位,带来一定的增量利息收入,预计16~18年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%;归母净利润分别为1.96、2.75、3.70亿元,同比增长32.31%、39.92%、34.36%,维持买入评级。

　　风险提示

　　VoLTE安全手机定位安全通话市场,需求的增长可能不及预期;公司增发项目尚需要证监会批准,存在不确定性。