电信运营业：转型曙光已现 2016再接再厉

　　一、转型不断深化

　　过去一年多来，是通信行业承上启下的重要阶段。承3G/4G红利爆发之余晖，启技术创新/转型发展之未来。这期间，市场看到众多公司经历了运营商服务市场冷却带来的业绩下滑，同时，也看到更多的公司为转型布局、为创新投入。转型路漫漫，行业公司上下求索，寻找新的增长点。2016 上半年，部分公司已进入收获期，行业发展破茧，曙光就在眼前。

　　二、全行业营业收入增速持续回升

　　我们对通信行业147家主要上市公司半年报做了统计分析，考虑到中国联通、中兴通讯、信威集团收入仍占全行业的 43%以上，因此在统计分析中我们剔除了联通、中兴和信威的数据，从而得到样本总数为144家。2016年上半年，通信行业上市公司共实现收入4406亿元，增长16% ；其中剔除中国联通、中兴通讯和信威集团的行业收入为2502亿，同比增速提升至31%。通信行业上市公司 2016年第二季度环比第一季度收入增长19%；其中剔除中国联通、中兴通讯和信威集团的行业收入环比增速为19%。

　　按单季度数据看，经历过 2014年第三季-2015年第二季的逐步探底之后，通信行业(不含中兴、联通、信威)收入增速快速回升，达到 2015第四季的40%，2016年第二季仍旧维持在31%的高水平。我们判断，通信行业经过近 3年的摸索探索，已经逐步走出低谷，正在迎来新的成长。 我们认为，在国内移动用户渗透率已经接近饱和的情况下，通信全行业收入增速将维持在 15%的低位水平。而剔除中国联通、中兴通讯和信威集团后，行业收入增速有望维持在 25%以上。原因是物联网以及云计算的兴起。物联网，尤其是车联网的兴起，将带动部分通信行业公司由运营商服务市场，迈向物联网通信市场，掘金下一个万亿级市场。云计算带动部分公司走出运营商服务市场，迎接传统IT架构的革命，迈向ICT服务领域。

　　三、子行业：物联网和云计算等进入收获期

　　为了便于分析，我们将 147家样本公司划分为光通信量子通信、区块链、通信设备、卫星通信导航、物联网、移动互联、云计算、运营商。2016年上半年，收入增幅排名前三的行业是云计算、区块链和光通信。从利润侧来看，2016年第二季度净利润增速排名前三的行业为云计算、移动互联、通信设备；2016 年上半年净利润增速排名前四的行业是云计算、移动互联、物联网和光通信。 纵观中报情况，我们重新梳理行业逻辑，挖掘行业边际变化带来的新机遇。简述结论下：

　　1、物联网和云计算等创新应用进入收获期，带动行业增长持续快速回升。2016年上半全行业(剔除联通、中兴、信威)收入增速为 31%，增速较 2015年上半年的18%有明显提升。

　　2、在光通信、物联网和云计算等板块大带动下，通信行业盈利能力明显改善。2016年上半年全行业(剔除联通、中兴、信威)利润增速为51%，远高于2015年上半年的8%。

　　3、2016年上半年，行业新的增长点是。云计算、物联网和区块链，随着中国移动加码固网市场，光通信迎来景气周期；上半年，收入增幅排名前三的行业是云计算、区块链和光通信，净利润增速排名前四的行业是云计算、移动互联、物联网和光通信；进入2016年，流量加速爆发，光通信迎来景气周期，上半年收入增长43%，其中第二季增速为36%；技术条件和市场需求的成熟也促使云计算板块进入业绩加速释放期，上半年收入增长98%，其中第二季增速为84%。 四、投资建议

　　光通信高景气，云计算+物联网重塑成长，维持“增持”。如果说，3G大爆发之后通信行业快速进入低谷，众多公司陷入前景的迷茫期；过去的三年，相关公司开启转型之路，部分公司在2016年上半年先行进入收获期；那么纵观2016年，通信行业再出发，将迎来新的曙光。推荐：1、光通信组合亨通光电、特发信息、光迅科技、永鼎股份、共进股份等；2、云计算组合推荐科华恒盛、高升控股等；3、区块链主题，推荐海立美达，广博股份、赢时胜、飞天诚信等受益。

　　五、风险提示

　　1、光纤光缆行业再次陷入恶性竞争的格局，拉低整个通信行业的盈利能力。

　　2、目前云计算相关公司，大部分仍旧以机柜租赁为唯一盈利模式，当前出现的 IDC建设热潮，很可能导致局部、阶段性的过剩风险。

　　3、区块链尚处于主题导入阶段，具体的盈利模式尚不清晰，目前的相关概念股或许不能做大区块链业务。

　　4、物联网相关标准仍处于试用或技术研究阶段，相关市场还未成熟，相关产品和服务存在推进不达预期的风险。 六、个股分析

　　亨通光电

　　稳居龙头，利润弹性大

　　市场认为光纤光缆行业存在较强的周期性，明后年出货量和价格均存在向下走的压力。经过产业链调研，我们判断，在中国移动大力投资光纤接入和网络流量持续爆发式增长的背景下，国内光纤光缆在2016年量价齐升的基础上，2017年仍将呈现量价齐升的景象。亨通光电光纤产能3700万芯公里，棒纤缆一体化战略稳居A股龙头，利润弹性最大。

　　海立美达

　　做大做强第三方移动支付业务

　　拟收购的联动优势有望依托“支付+信息服务”的一体化服务能力，做大做强第三方移动支付业务，在此基础之上，以金融大数据为刃，开拓精准营销、个人(企业)征信、供应链金融服务，最终打造“信息服务-支付-大数据分析-互联网金融服务”生态圈。联动优势未来有望不断拓展区块链技术，并寻找技术合作伙伴(比如Blockstream )，与基金、券商或者银行合作，来提供金融服务。公司自身积累很多的用户支付息信，对金融消费者行为具有很深的理解，望成区块链龙头。