节后展望：重点布局五大板块优质股

　　餐饮旅游行业2016年四季度投资策略报告：多重因素叠加下的“进口替代”显现

　　类别：行业 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：刘瑀 日期：2016-09-30

　　三游数据符合预期，关注酒店复苏情况。

　　根据国家旅游局发布的数据，2016年上半年我国旅游市场规模稳步扩大，继续领跑宏观经济：国内旅游22.36亿人次，比上年同期增长10.47%，基本符合预期；出境游受到人民币贬值及旅游环境的变化，仅增长4.3%；外国人入境游情况依然乐观，同比增长9.0%。今年上半年我国共实现旅游收入2.25万亿元，增长12.4%。餐饮行业增速连续两月下滑，未见明显复苏迹象。而酒店业整体难言乐观，但是部分大型有限服务型酒店由于转型升级、规模效应所产生的经营效果已初显，建议积极关注。

　　多重因素叠加下的旅游“进口替代”显现。

　　伴随着我国国民收入的不断提高，旅游需求正逐渐由观光游、休闲游向度假游转变。受到人民币贬值及国外旅游环境动荡影响，部分出境旅游需求转化为国内游，且随着我国旅游产品供给的不断改善，国内度假游将兴起。从政策路径看，引导旅游需求国内释放、推动入境旅游增长是提升国内旅游经济的不二选择。因此，我们认为在多重因素叠加下，旅游的“进口替代”将显现。

　　优质旅游IP构筑坚实壁垒。

　　在旅游可选择性逐渐增多的市场环境之下，拥有优质的旅游资源是获客的强有力武器。我们认为，优质的旅游资源应具备以下特点：其一，稀缺性强，对目标客户群粘性较高；其二，具有可复制性，以此打开商业空间；其三，IP能够不断推陈出新，提高游客的重游率。我们认为，拥有以上特点旅游资源的上市公司应予以重点关注。

　　双节前后表现强势，持续关注内生外延个股。

　　今年前三季度(截至9月26日)，餐饮旅游板块下跌24.09%，沪深300指数下跌13.69%，行业跑输市场10.40%个百分点，位列中信29个一级行业倒数第4。由于板块去年累计涨幅过多、出境游黑天鹅事件频出以及上半年自然景区受雨水影响，使得行业今年整体表现欠佳。而这种情况在第三季度相对好转，行业跑赢市场2.26个百分点，9月份板块的整体行情更为明显。投资建议方面，我们坚定看好消费升级下旅游行业的发展机会。而细分子领域方面如前所述，受累于多方因素的出境旅游需求将部分转化国内游，且伴随着国内旅游供给持续改善，国内休闲游、度假游将进一步发展，兼具内生外延的优质景区股值得继续关注。此外，长期来看拥有优质旅游IP类的上市公司价值随着时间推移也将凸显。综上，维持行业“看好”的投资评级，推荐丽江旅游、宋城演艺、北部湾旅以及张家界。