污水垃圾处理强制应用PPP 6股迎政策风口

　　盛运环保

　　盛运环保:垃圾焚烧进入业绩兑现期 积极拓展PPP业务

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青,姚键 日期：2016-09-12

　　转型垃圾焚烧发电完成,订单充足,业绩进入兑现期

　　公司通过转型具备了垃圾焚烧发电全产业链的能力。公司拿单能力强,目前在手订单项目超过50个,垃圾处理量设计规模超3.5万吨/日,其中已投运项目8个,处理能力5900吨/天,在建项目10个。垃圾项目建设整体推进顺利,预计未来几年每年都有5个左右项目能投产,业绩进入兑现期。

　　横向并购推进,打造固废处置综合平台

　　在先期成立的并购基金的推动下,公司积极外延并购。5月收购安贝尔51%股权,进军危废领域,8月拟收购唐县垃圾填埋场,计划进军环卫市场。此外,公司积极推进产业园项目,先后签订石家庄、宣城和莘县项目。产业园区的模式涉及范围广,将各种业务整合也有助于提高效率,增强盈利水平,同时有促进公司进一步延伸产业链,未来进一步外延可期。

　　乘政策东风,落地市政PPP大单

　　公司8月底与包头昆都区签订50亿元PPP大单,与中建集团合作,公司投建其中的循环产业园,中建投资市政配套基础设施。公司背靠中建集团,PPP总包能力大幅提升。此次包头项目是公司开拓的第一个PPP 项目,金额大,涉及范围广,将有望一举奠定公司在PPP领域的市场,后续有望凭借一流的拿单能力陆续斩获PPP订单,打开新的市场空间。

　　多渠道解决资金瓶颈,股价具有安全边际

　　2014年以来,公司通过剥离资产、定增、发债等方式多渠道筹资了超过50亿元的资金,有力地保证了在手项目的推进速度。公司年初完成的三年期定增价格为8.3元/股,股权激励的行权价格是10.18元/股,这都为公司股价提供了足够的安全边际。

　　盈利预测与估值

　　公司垃圾焚烧电厂逐步建成投运,提升公司业绩。打造综合性固废处置平台,在PPP和产业园区方面加大拓展力度,发展空间广阔。公司股价具有安全边际,业绩增速高,外延有预期。我们预计2016-2018年归属净利润4.07/5.79/6.76亿元,EPS为0.31/0.44/0.51元,对应PE为32/23/19倍,给予“买入”评级。