基建投资加速预期升温

　　行业近况

　　10 月18 日，建筑板块A/H 股均大幅上涨，中国中铁-A、中国交建-A 和中国铁建-A 分别上涨8.7%、7.4%和5.9%。中国铁建-H、中国建筑国际-H、中国中铁-H、和中国交通建设-H 也分别上涨5.4%、4.8%、4.7%和4.2%。我们认为建筑板块的大幅上涨主要是受基建投资加速预期升温的推动。

　　评论

　　地产调控背景下，基建投资加速预期升温。10 月以来密集的房地产调控政策预计将对房地产投资起到负面影响。稳增长压力下，若房地产投资下滑明显，则基建投资有望进一步加速。从历史来看，2013 年房地产调控导致房地产投资增速下滑，而基建投资却在2014 年初出现了加速的势头。从细分板块来看，铁路和城市轨道交通有望成为投资的重点，公路和港口也有回暖的迹象。

　　高基数下，建筑央企订单仍维持高增速。2015 年下半年以来，受益于持续的政策刺激和项目的集中释放，建筑行业招投标出现了明显的回暖，建筑龙头企业订单增速显著回升。而今年3 季度，在3Q15 的高基数下，建筑央企的订单仍维持了高增速，中国中铁、中国铁建等订单结构较好的公司增长尤其明显。

　　同时建筑央企在手订单充裕，未来2 年业绩稳健增长有保障。

　　PPP 政策持续推进，建筑央企显著受益。10 月以来，PPP 相关扶持政策密集出台，第三批示范项目也已发布，我们预计后续仍有进一步的政策支持，包括操作细则、融资方式、退出机制完善和PPP 立法等。而建筑龙头央企在融资能力、设计施工能力、运营能力和政府关系上更甚一筹，在获取PPP 订单上有明显优势，预计将显著受益。

　　估值与建议

　　推荐基建龙头公司。A 股推荐中国铁建-A(订单结构较好，受益PPP 落地加速，估值低于可比公司且处于历史区间下端)、中国建筑-A(业绩稳健，第二期股权激励有望推出，当前股价对应2016eP/E 仅为6.8x，股息收益率3.9%)、建议关注葛洲坝-A、中国中铁-A；H 股推荐中国铁建-H、中国建筑国际-H(PPP 项目开工加速，三季度业绩或超预期，母公司资产注入值得期待，当前估值处于历史底部)，建议关注城建设计-H，中国中铁-H。

　　风险

　　基建投资增速不及预期；三季报业绩不及预期。