中金公司：节能与新能源汽车技术路线图助推锂电池产业链景气上行

　　行业近况

　　近期《节能与新能源汽车技术路线图》(下称“路线图”)在2016中国汽车工程学会年会上发布，本次发布的路线图框架为“1+7”，包括节能与新能源汽车总体技术路线图和节能汽车、纯电动和插电式混合动力汽车、燃料电池汽车、智能网联汽车、汽车制造技术、动力电池技术、汽车轻量化技术等7 项专题技术路线图。

　　评论

　　未来新能源车市场规模快速扩张，短期预计4Q 销量环比大幅提升。根据路线图，未来新能源车市场规模快速扩张， 到2020/2025/2030 年，汽车年产销规模分别达到3,000/3,500/3,800 万辆，其中新能源车年销量占比分别超过总销量的7%/15%/40%，即销量总规模分别超过210/525/1,520 万辆。新能源汽车将成为未来主流汽车，市场继续景气上行，短期预计4Q 销量环比将大幅提升。

　　高技术水平的三元电池龙头厂商有望受益于电池技术新要求。路线图提到推进新能源乘用车的应用，利好三元电池的推广，同时对电池的能量密度、循环寿命、成本等方面提出了新要求。相比《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020)》，能量型电池的能量密度与系统成本要求分别从300Wh/kg 和1.5 元/Wh 更新至350Wh/kg 和1.0 元/Wh。目前国内电池厂商的技术水平尚不能达到要求，低端电池厂商面临淘汰风险，拥有高技术水平的三元电池龙头厂商有望受益，进一步扩大市场份额。

　　锂电池材料高端化，高镍三元正极、硅碳负极、湿法隔膜出货量有望增长。路线图提出有利于提高电池能量密度的相关材料技术，指出2020 年前发展镍钴锰层状正极、石墨类负极等高容量锂离子电池材料技术，2025 年前发展高容量/高压电极材料、全固态锂二次电池技术。锂电池材料行业将面临结构性供不应求局面，高镍三元正极、硅碳负极、湿法隔膜等中高端锂电池材料需求将进一步提升，生产中高端锂电池材料的相关企业有望受益，产品出货量增长，盈利规模得到增厚。

　　估值与建议

　　政策加速落地，新能源汽车行业进入4Q 旺季，产业链景气度有望环比回升。建议逢低加仓估值相对较低的隔膜龙头企业沧州明珠，建议关注高镍三元正极厂商当升科技、硅碳负极厂商中国宝安和高技术水平的三元电池厂商国轩高科、亿纬锂能、澳洋顺昌。

　　风险

　　新能源车行业景气下行，政策低于预期。