旅游酒店：坚守成长聚焦转型 荐7股

　　2016年三季报披露完毕，由于受到国内雨水天气较多及海外旅游环境恶化等因素影响，餐饮旅游板块整体业绩增速回落，第三季度延续了上半年的低迷态势，但由于近两年板块公司并购活跃，并表业绩贡献增多，导致板块业绩规模持续扩张，剔除锦江和首旅的并表影响，第三季度餐饮旅游板块营收同比增长6.1%，扣非后归母净利润同比增长10.0%。

　　各细分领域增速整体下移，子行业景气度排序如下：出境游旅行社>休闲景区>免税>自然景区>酒店>餐饮。受国内外多重负面因素影响，今年旅游大环境不佳，旅游板块上市公司的业绩增速均出现不同程度的下滑。具体来看，出境游板块业绩增速回落，相比其他细分板块而言，仍相对优质，第三季度业绩内生增速在20%~40%。休闲景区中成熟项目均表现一般，宋城千古情维持个位数增长，乌镇旺季客流出现下滑，而异地新景区成长性相对较好，古北水镇、丽江和九寨千古情增速在50%左右。免税板块中三亚离岛免税继续低迷，但传统免税渠道业务稳定，形成良好互补。自然景区受雨水天气影响，大部分景区客流同比下滑，整体业绩增速大幅回落，丽江旅游和北部湾旅表现相对较好。酒店、餐饮板块继续承压，如家并表后业绩表现靓丽，通过品牌升级和提高特许占比来改善经营数据。

　　建议投资者适当降低预期，把握成长股估值切换的机会，短期关注转型动力强的标的。个股层面重点推荐宋城演艺：内生增长强劲，项目储备充足(上海+桂林+张家界+宁乡)且体量更大，后续海外演艺扩张、VR公园投入运营、泛文旅领域持续布局将带来市值成长空间。西藏旅游(600749.CH/人民币23.79,未有评级)：小市值，资本运作有望重启。北部湾旅：上半年新签多个景区开发项目逐步发力，收购博康智能，形成“海洋旅游-景区运营-智慧旅游”的业务布局，看好公司民营机制和集团优势下的产业链持续扩张。中青旅：

　　显著受益休闲度假游趋势，乌镇客流稳定，古北水镇迎来爆发，利润贡献逐渐加大，看好后续休闲景区及旅游产业链的扩张。中国国旅：离岛免税政策优化，口岸进境免税政策放开，公司有望借助港中旅牌照拓展市内免税业务，近期催化还包括北京机场免税招标，中免有望获得经营权。出境游细分市场：出境游行业景气度虽有回落，但长期成长性不变，相关标的面临估值消化的问题，建议从长期成长的视角布局众信旅游、凯撒旅游。我们还建议关注具有“资源”属性的国有旅游股改革，包括峨眉山、丽江旅游、黄山旅游、桂林旅游、岭南控股(000524.CH/人民币17.31,未有评级)、金陵饭店、锦江股份。