我国将迎新能源汽车快速发展期 五股潜伏

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　　均胜电子:业绩稳健增长 看好未来整合协同

　　均胜电子 600699

　　研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-11-02

　　事件描述

　　今日均胜电子发布2016年三季度报告:公司前三季度实现营业收入117.3亿元,同比增长94.97%,归母净利润4.03亿元,同比增长49.23%,EPS实现0.88元。其中Q3实现营业收入57.8亿,同比增长172.8%,归母净利润1.58万元,同比增长93.49%,实现EPS0.23元。

　　事件评论

　　Q3季度稳健增长,短期项目费用影响净利润率。1)公司Q3季度营收和利润大幅增加,主要是因为KSS和TS德雷斯顿持续并表,其中原有业务德国普瑞收入增长约15.24%,净利润增长约为22.9%,功能件业务保持平稳。2)毛利率为20.2%,相比去年同期有所下滑,主要原因为KSS并表所致,但通过公司备考报表不难发现,整体毛利率实际有所上升,原有产品高端化正在发酵;3)项目并购贷款及实施带来1.67亿元人民币的额外开支,公司财务费用上有明显上升,明年有望大幅改善。

　　KSS、TS德雷斯顿发展良好,有望完成全年预测目标,后续整合发酵潜力十足。KSS上半年获得39亿美金新订单,同时和沃尔沃、雷诺等车企共同开发主动安全产品。KSS区域占比上原有亚洲份额为43%,目前进一步增长。确定的订单护航带来KSS后续稳健增长,全年2016年公司预测KSS实现营收108亿元,同比增长9.6%。TS德雷斯顿是德国大众车载系统主要提供商,2016年MIB2系统销量同比增长60%,公司预测TS德累斯顿2016年营收为34亿元,相比2015年增长23.96%。目前TS德雷斯顿已经整合与公司普瑞整合为车载互联系统事业部,后续软硬件共同发力有望开拓新的客户。

　　中长期看好公司整合以及向出行服务技术提供商转型升级。公司收购KSS和TS德雷斯顿,打造“能源管理+自动驾驶+人机交互+车联网数据服务”全局布局,产品品类扩充及地域协同将提升公司竞争力。汽车行业正处于巨大变革中,均胜电子在车联网智能驾驶的加码有望在行业变革重向出行服务技术方案转型升级,潜力巨大。考虑并购及增发摊薄(假设增发2.79亿股),预计公司2016、2017、2018年业绩分别为0.76元、1.36元、1.60元,对应PE为45X、25X、21X,维持“买入”评级。

　　风险提示:整合不达预期;汽车销售不达预期