停车产业万亿蛋糕爆发待切 六股空间巨大

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　　亚太股份:下游回暖提振业绩 看好公司智能驾驶战略

　　亚太股份 002284

　　研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-10-31

　　报告要点

　　事件描述

　　今日亚太股份发布2016年三季度报告:公司前三季度实现营业收入24.30亿元,同比增长8.21%,归母净利润1.25亿元,同比增长5.46%,EPS 实现0.17元。其中Q3实现营业收入7.42亿,同比增长42.79%,归母净利润2540万元,同比增长72.24%,实现EPS 0.03元。

　　事件评论

　　下游回暖带来业绩大幅增长。Q3单季营业收入为7.42亿元,同比增长42.79%, 归母利润为2540万元,同比增长72.24%。营收和利润的大幅增长主要缘于下游回暖叠加去年低基数效应。另一方面随着ABS 对商用车强制范围扩大,带来公司ABS 产品销量有所提升。2)前三季度毛利率为17.82%,相比去年整体提高1.2个百分点,成本管控相对较强;3)净利率为3.83%,同比上升0.9个百分点,环比有所下行, 主要因为管理费用上升所致。

　　储备之年,中长期新产品落地+海外拓展将成未来增量。传统和新兴产品与整车厂展开密切合作。1)传统产品前后制动模块参与长安商用车R111项目开发;2)汽车电子产品EPB 获前途汽车开发项目、ABS 获得四川现代新车QTc 项目;2)智能驾驶领域先后与北汽、东风襄阳旅行车、合众汽车等多家整车厂进行合作。海外拓展斩获通用全球订单。后制动器产品成为通用全球GEM 平台 独家供应商,包括中国、墨西哥、巴西等市场,中国市场供货时间为2019-2027年,墨西哥、巴西市场供货时间为2020-2032年。

　　长期看好公司“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动战略。1)定增募集19亿投入两大战略方向,9月25日顺利通过了证监会审核;2)公司的智能驾驶布局完全,在智能网联产品需求大幅提升背景下可提供“环境感知+控制执行+车联网”的完整解决方案,后续有望持续拓展;3)参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe,并通过合资设立杭州亚太依拉菲动力技术实现轮毂电机国产化,作为新能源汽车的新型底盘结构已处量产前夜;暂不考虑增发摊薄,预计2016、2017、2018年EPS 为0.23、0.27、0.34元。对应PE 为71X、61X、48X。维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　1. 下游汽车销量增长不达预期。2. 汽车智能驾驶推进不达预期。3. 公司新产品/新客户拓展不达预期。