机构密集调研电子及通信设备领域 六股最兴奋

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　　和而泰:公司各项业务有序运行,内生增长与外延扩张相辅相成

　　和而泰 002402

　　研究机构：太平洋 分析师：宋雷 撰写日期：2016-08-26

　　事件:公司发布了2016年中报。2016年上半年,公司实现营业收入6.16亿元,同比增长22.67%;实现利润总额6873.67万元,同比增长80.48%;归属于母公司所有者的净利润5987.39万元,同比增长74.64%。

　　报告期内,公司主营业务经营良好,各项业务稳步推进,公司内生增长和外延扩张互相促进。单季度数据看,公司单季度营业收入3.38亿元,同比增长21.28%;实现利润总额3870.96万元,同比增长69.47%;归属于母公司所有者的净利润4410.67万元,同比增长55.22%。报告期内,公司各项业务经营良好,各项技术的研发和产品的推广有序推进:

　　报告期内,公司的新一代互联网与大数据运营服务平台业务发展良好。公司的互联网与大数据业务是公司智能控制业务的延伸,公司开发的智能硬件产品类别已有四十多种,预计未来数量将保持快速增长。我们认为,公司在该领域的技术、渠道存在深厚积累,因此公司在大数据领域具备得天独厚的核心竞争优势。另一方面,报告期内,公司陆续与海尔集团日日顺、中国老年学和老年医学学会、香江集团-深圳市金海马电子商务有限公司、深圳航天科技创新研究院签署了围绕智能家居布局及解决物联网关键技术与大数据人工智能计算研究中心的框架合作协议,我们看好公司大数据产品在智能家居、家纺、智能硬件、美容、酒店行业的应用,可以为公司带来业绩成长空间。

　　报告期内,公司通过外延并购推进自身在智能家居生态圈产业链的布局。1)公司以自有资金人民币约4000万元向互动派投资,持有互动派5%股权;2)公司以自有资金人民币2000万元认缴前海瑞霖定向投资青岛酷特;3)公司以自有资金人民币1000万元向锐吉科技投资,持有锐吉科技40%股权;4)公司以自有资金人民币600万元向比特原子投资,持有比特原子16.66%股权;5)公司以自有资金人民币4000万元向海尔集团日日顺增资,持有其9.64%股权;6)公司以自有资金人民币500万元向江门市胜思特电器有限公司投资,取得其60%股权。公司的上述外延扩张涉及大数据挖掘运营、智能生活服务、智能家电家居、云计算智能检测、新型智能健康产品等诸多领域,我们看好公司通过上述并购,在智能家居生态圈产业链领域获得显著的先发优势,我们看好上述并购为公司带来更多新的利润增长点和可观的利润成长空间。

　　报告期内,综合利润率保持在较高水平,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的综合毛利率为22.29%,同比上升1.59个百分点;公司第二季度单季度的综合毛利率为22.51%,同比上升1.31个百分点,环比上升0.49个百分点。我们预计,随着公司公司大数据智能产品线的持续丰富完善,公司的综合利润率有望长期持续上升。

　　我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为14.3亿元、19.1亿元和24.95亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为1.15亿元、1.66亿元和2.13亿元;每股收益分别为0.35元、0.5元和0.64元;对应的动态PE分别为89.57倍、62.7倍和48.98倍。我们看好公司在智能家居生态圈产业链的战略布局,看好公司互联网与大数据相关业务的成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求超预期波动。