电力设备：关注资产证券化率提升和央企兼并重组 推荐2股

　　一、2015年9月，本轮国企改革的纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》正式下发。之后，与之配套的一系列实施细则也相继落地，涉及内容包含混合所有制、员工持股、央企重组等多方面的内容，国企改革的顶层设计日臻完善。

　　二、从央企的情况来看，本轮国企改革的深度和广度都高于上一轮。2014年4月，国资委启动央企“四项改革”试点，国开投、中粮等6家央企纳入试点。时隔2年之后，国资委启动了新一轮的“十项改革”试点，相比上一次，增加了兼并重组、信息公开、员工持股、职业经理人等试点内容，试点范围也由6家央企扩大到21家。

　　三、关注两条主线：

　　1、混合所有制改革和资产证券化率提升。国务院批转国家发展改革委关于2016年深化经济体制改革重点工作意见的通知(国发〔2016〕21号)中也指出，推进在电力等领域的国有企业混合所有制改革，推动集团公司整体上市。2016年9月底，在发改委召开的国有企业混合所有制改革试点专题会上，东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶6家央企被列入第一批央企混改试点。其中，南方电网、哈电集团、中国核建3家公司均处在电力相关行业，占比高达一半。

　　关注标的：资产证券化率存在提升空间的上海电力(收购巴基斯坦KE、国家电投资产注入)、东方能源(国家电投资产注入承诺，明年1月增发解禁，目前仍倒挂20%)、国电南瑞(3年注入承诺即将到期)。

　　2、央企兼并重组。国资委在十项改革试点中指出：将根据国家战略需要，探索在中央企业之间集中优势资源，实施专业化重组、组建股份制公司的有效做法，减少重复投资和同质化发展。从2015、2016两年的情况来看，央企兼并重组的力度在加大。2015年，南北车、国家核电和中电投、中冶和五矿、招商局和中外运长航等央企进行了重组。2016年，中材和中建材、中远洋和中海运、宝钢和武钢、国旅和港中旅、中纺和中粮以及中国恒天和国机集团进行了重组，数量明显多于2015年。

　　电力设备与新能源板块中，部分装备类企业为央企，如东方电气、哈尔滨电气、中国西电。我们建议关注东方电气(600875.SH)及哈尔滨电气(01133.HK)。

　　东方电气的主营业务与另一家装备类央企哈尔滨电气基本完全重合。由于火电行业需求萎缩以及竞争的加剧，两家企业的经营业绩都不理想。东方电气2016Q1-Q3亏损10.6亿元，哈尔滨电气虽然尚可实现盈利，但从2012年开始，利润逐年下滑，2012、2013、2014、2015年的净利润分别为14、7、5.6、2亿元，两家企业比较符合“同质化发展、无序竞争”的标准，且今年5月，两家集团的董事长进行了对调，或存在兼并重组的预期，东方电气目前PB为1，也有一定的安全边际，港股哈尔滨电气PB为0.34，且哈电为第一批央企混改试点单位。

　　(银河证券)