证券行业：因时而变 顺势而为

　　2016是资本市场改革攻坚关键年，2017年分化与转型是行业发展主题

　　2017年证券行业进入监管常规化时代，市场化竞争机制逐步完善，分化与转型是发展主题。多层次资本市场完善倒逼资本市场服务升级，人民币国际化推动境内外资本市场互联互通。牌照逐步放开、监管力度收紧推动行业形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，业务多元、专业化水平高的优质券商将保持良性发展。改革红利逐步释放，预计未来市场将持续企稳回暖，看好市场化机制下优质券商的投资机会。

　　改革红利逐步释放，直接融资撬动股权投资时代

　　中国正在经历增速换挡和结构调整期，资本市场逐渐回归资源有效配置的本质功能，未来经济转型发展的着力点在于多层次资本市场功能的完善。

　　直接融资将成为未来融资市场发展的方向，倒逼资本市场服务层次升级。

　　人民币国际化引领资本市场进入国际化新纪元，有利于提高境外资本配置人民币资产的需求，还将吸引更多外资入境设立、参股金融机构，更多国内金融机构走出国门，拓展国外金融市场。

　　券商牌照逐步放开，全业务链监管力度收紧

　　券商牌照放开进程加速，各大机构对于券商牌照的热情也在逐步提升，CEPA协议下合资券商设立进程加速，政策宽松环境下券商牌照或将逐步放开。2016年监管层针对市场存在的问题积极加强风险管理，对风控能力提出更高要求。业务层面逐步完善全业务链监管体系，注重遏制过度投机，引导市场健康发展。

　　市场化是主题，改革转型推进，行业分化加速

　　在市场环境及监管政策推动下我国证券行业已经开始出现聚拢的趋势，中金中投战略合并或将拉开行业内部整合序幕，未来行业整合的范围有望进一步扩大。证券公司将逐步实现治理与运营机制市场化，引入外部股东、优化股权结构将是未来改革方向。运行机制及约束激励机制将进一步市场化，推行员工股权激励机制有助于释放人才红利，实现持续的核心竞争力。

　　业务边界拓宽，改革转型支持中长期发展

　　业务边界进一步拓宽，盈利模式多元化，新业务进入规模化阶段。同时传统业务积极转型，寻找业务增值机会。投行产业链、资本中介、投资、资产证券化将逐渐成为行业发展的主力。中长期看，市场红利和定价赋予券商较大发展空间。行业将逐渐进入新循环周期：传统的牌照红利-资本中介业务放量-投行完整产业链的周期。

　　投资逻辑：短期看市场，长期看转型

　　新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。对证券板块维持增持评级，投资逻辑主线：逻辑一：改革动力足、赶超力强的广发证券;逻辑二：改革意愿强、弯道超车的特色标的：长江、国元、兴业。逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券、国盛金控。