央企混改试点对象望年内明确 两主线六股掘金

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　　中国电建:新签合同增速有所下降,积极开拓PPP业务

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　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑,岳恒宇 撰写日期：2016-11-16

　　新签合同增速下降,本期国外订单较少是主要原因

　　公司累计新签合同2980.57亿元,同增9.04%,国内订单1995.54亿元,同增6.05%,国外订单985.03亿元,同增15.65%。国外订单占比达33.05%。新签合同增速下降,主要是由于国外订单增速降幅较大,预计部分海外合同可能会在后期确认。

　　期间费用率进一步下降,现金流显著好转

　　非公开发行股票顺利推进,有望提升业务竞争力

　　在“一带一路”战略的推进下,公司承担着向外输出国内技术和产能的国家使命,但以公司目前的资产负债率来看,继续承接大型项目会使其面临较大的经营压力。因此,公司会十分有意愿去进行权益类的融资。在增发的诉求下,公司可能一改之前盈利能力偏低的形象,通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式不断提升净利率水平。目前,公司非公开发行股票的申请已获得证监会的受理,并收到第一次反馈意见。

　　发力PPP模式,积极开拓基础设施业务

　　公司的PPP项目有发展多元化业务的趋势。截至2016年三季度,公司全年累计中标PPP项目1335.4亿元人民币,同比增长142.5%,增速显著。

　　投资建议

　　预计公司订单增速仍会恢复较高增长水平,传统主业有望继续发力。增发可以在一定程度上解决负债率较高的问题,预期公司将通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。开展基础设施PPP业务能有效帮助公司扩大市场份额。综上,我们看好公司未来发展。预计2016-2018年EPS分别为0.43、0.50、0.55元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　固定资产投资增速持续下滑;PPP项目推进不达预期;非公开发行存在审核未通过的风险。