房地产行业：举牌地产股 不只是资本推动 更是价值发现

　　核心观点

　　地产板块呈现举牌行情，举牌概念股上涨逻辑从资金力量向价值认识与后续增持预期转变。2016 年前9 个月(房地产集中调控前)，地产板块涨幅前20 股票中有5 家在这期间公告权益变动，呈现举牌行情。从今年举牌概念股的股价走势中可以发现，股价上涨的逻辑正在发生改变，举牌概念股在股权变动公告后，依然有一段持续的相对收益。我们认为原因可能有两点，一是资本的进入是一种信号，反映的对该公司的看好，特别是达到举牌线后，资本在短期内是无法进行减持的，举牌的出现反映了对公司股价中长期的看好，举牌现象带来市场对被举牌公司价值的重新评估认识。二是很多举牌概念股在被举牌后又出现过多次继续被增持现象，市场对举牌概念股形成资本将持续进入的预期。

　　保险资金是举牌资金中的重要力量，保险公司举牌青睐地产股。2013 年以来保险行业尤其是寿险行业保费收入增长迅速，资产配置需求增大。无风险利率的下行使得股票作为资产配置方式相对于债券，更受保险资金青睐。我们统计了目前举牌上市公司比较活跃的13 家保险公司及其举牌的58 家上市公司，发现地产行业上市公司有13 家，占22.4%，远超其他行业。另外保险公司中举牌比较活跃的安邦保险、前海人寿、生命人寿等保险公司偏爱高分红公司，持有上市公司股权比例都较高，且倾向于获取董事会席位。

　　投资建议与投资标的

　　我们认为地产板块举牌概念股行情包含的不只是资本的力量，更是价值发现。

　　我们认为地产板块中举牌带给公司的行情有两波，一是资金进入推动股价上涨，二是资金进入后，市场对公司价值重估。另外部分保险公司偏好持有上市公司较高比例股权，倾向于获取董事会席位，被举牌公司存在继续被增持的可能。

　　重点关注举牌概念的地产公司。在投资标的上，我们看好低估值、高分红的地产公司，新湖中宝(600208，买入)建议关注金地集团(600383，未评级)、金融街(000402，未评级)、荣盛发展(002146，未评级)、招商蛇口(001979，未评级)、华夏幸福(600340，未评级)。

　　风险提示

　　房地产销售不达预期。

　　无风险利率大幅上行。