体育行业：乍暖还寒春已至 行业布局正当时

　　核心观点

　　体育产业是朝阳产业，处于含苞待放阶段。政策推动、消费升级、资本切入，是产业发展的三个主因。目前完全以体育业务为主营业务的上市公司数量有限，2017年A股将有更多体育类公司出现，或涉足、或转型、或IPO，鞋服装备、赛事运营、体育经纪营销、体育传媒、冰雪产业有明确对应标的，在政策加速落地过程中存在布局机会。

　　报告摘要：

　　2016年行情偏弱，2017年存在布局机会。2016年中证体育指数累计下跌超过15%，中信传媒指数下跌超过20%，同时期上证综指跌幅为-2.61%，上证综指跌幅为-1.12%。体育板块高估值持续修复，行情明显弱于大盘。相对于2016年偏弱的市场行情，2017年存在板块布局机会。

　　政策持续加码，消费不断升级，资本迅猛切入，是行业发展的三大因素。

　　政策是行业中短期的重要因子；人的消费水平随着收入提高不断升级，随着人们收入的提高消费类型依次进入生存资料消费、发展资料消费和享受资料消费的不同阶段，消费升级促使体育产业发展随之水涨船高。

　　体育产业体量逐步增大，结构渐趋合理。2017年，转型、涉足、登陆多层次资本市场的体育类公司将会更多。未来三年，体育产业板块在现有的格局下进一步发生变化，体量更大、标的更多、结构更趋合理，各细分领域优质公司会逐步增多，户外产业、冰雪产业、健身培训产业尤其得到发展，产业内涵更加丰满，产业结构更加合理。

　　板块中期有望估值切换，体育细分领域各有机会。彩票方面，互联网彩票放开的预期持续增强，全国性互联网彩票有望先行放开；户外行业在政策推动下，地方将会持续落地实施，2020年“陆水空”户外产业规模达到9000亿，供需双边拉动；大众体育和竞技体育将更加朝气蓬勃，相关的衍生价值将会在市场化的助推下得到释放；冰雪产业方面，3亿人上冰雪的目标实现重在接下来几年的具体政策落地，布局冰雪产业的公司将会受益。

　　风险提示：系统性风险；经济发展出现严重问题，持续下滑；体育产业政策落实不到位，政策推进趋缓；相关上市公司业务进展遇阻。