中金公司：京津冀城际铁路网规划获批 “十三五”铁路投资的新增量

　　行业近况

　　近日，发改委批复了《京津冀城际铁路网规划》，目标以“京津、京保石、京唐秦”三大通道为主轴，到2020 年，与既有路网共同连接区域所有地级及以上城市，基本实现京津石中心城区与周边城镇0.5~1 小时通勤圈，京津保0.5~1 小时交通圈；2020 年前建设项目9 个，总里程约1,104 公里，估算投资约2,470 亿元。

　　评论

　　10 月以来铁路项目批复节奏加快。10 月以来，发改委已公告批复了包括京津冀城际铁路、贵阳至南宁铁路、赣州至深圳铁路、北京至唐山铁路在内的11 个铁路项目，总投资额达到5,906 亿元，铁路批复节奏明显加快，体现出中央政府支持基建建设的决心。

　　“十三五”期间投资有望达到4.3 万亿。1~10 月，全国铁路固定资产投资6,234 亿元，同比增长9.8%，预计2016 年全年铁路固定资产投资有望接近9,000 亿的水平；我们预计，“十三五”期间铁路总投资有望超过4.3 万亿，平均每年投资超过8,600 亿。

　　城际铁路将是“十三五”期间的投资重点。根据我们自下而上的统计，我们预计“十三五”期间城际铁路竣工里程数将达到10,831公里，为“十二五”期间的3.1 倍，预计总投资约为1.4 万亿，占“十三五”期间预计铁路总投资的32%。相对于传统高速铁路，城际铁路发车频率更高，运营密度更大，有望带来动车组采购量的增长；城际铁路信号系统则将有CTCS2+ATO 及CBTC 两种技术路径，国铁、地铁信号系统供应商均有望受益于城际铁路发展。

　　海外项目进展加速。2016 年下半年以来，海外铁路已有中老铁路、马来西亚南部铁路、马来西亚东部铁路、匈塞铁路等项目落地。

　　目前莫斯科-喀山高铁项目勘察设计部分已经完成，工程部分预计近期也将有所突破。往前看，我们仍看好“一带一路”推广前景。

　　估值与建议

　　我们预计2017年国铁竣工里程数将在今年的低基数下形成反转，未来三年竣工里程CAGR 有望达到40%，机车车辆采购投资也将迎来快速增长；同时“十三五”期间城市轨交市场也将维持高景气，预计投资CAGR 将达到25%以上。我们推荐中国铁建-A/H、中国中铁-A/H、中国通号-H、中车时代电气-H、康尼机电、众合科技等；关注永贵电器、鼎汉技术、运达科技等。

　　风险

　　铁路投资力度不及预期；铁总招标滞后。