国家智慧农业科创联盟成立 6股乘风起航

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　　隆平高科:水稻新品种迅速放量,外延拓展积极推进

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　　研究机构：财富证券 分析师：刘雪晴 撰写日期：2016-11-02

　　事件:公司公布2016年三季报,1-9月实现营业收入10.45亿元,同比增长17.75%;归属上市公司股东的净利润为1.00亿元,同比下降24.09%;扣非后净利润为0.86亿元,同比增长36.10%;实现每股收益0.08元;其中单三季度实现营业收入1.90亿元,同比增长125.83%;归属上市公司股东的净利润为-0.55亿元,同比下降8.04%;扣非后净利润为-0.63亿元,同比增长12.47%。公司同时发布公告:1、与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司;2、收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权;3、与安徽江淮园艺种业股份有限公司签署合作框架协议。

　　隆两优华占和晶两优华占品系的快速市场推广是扣非后净利润增长的主因,超预期。新水稻品种(隆两优和晶两优系列)母本由公司自主研发,具有很强的广适性和抗病性。在今年气候异常、稻瘟病频发的环境下优势凸显,市场认可度较高,销售情况良好。16/17销售季隆两优华占预计销量约300万公斤,同比增长100%;晶两优华占预计销量也约为300万公斤,同比增长50%。由于品性突出,这两个系列定价较高,毛利率可高达60%,由此带动报告期内公司整体销售毛利率达35.25%,同比增长3.53%。值得注意的是,3季度末公司预收款项为4.23亿元,同比增长92.04%;即使在为销售淡季的单3季度中,预收账款也有大幅度增长,说明这两个系列产品受市场欢迎,未来具有强大的销售潜力。

　　投资收益减少、政府补助减少和费用增加导致净利润下降。报告期内投资收益为464.81万元,同比下降89.20%,主要是上个报告期内公司处置交易性金融资产取得投资收益4700余万元。报告期内营业外收入为1696.86万元,同比下降42.80%,主要是上个报告期内公司获得政府补贴收入1960万元。费用方面,因并表范围增加、营销模式更新和研发/薪酬支出增加等原因,导致销售费用和管理费用同比增长53.27%、34.23%。

　　外延积极推进,拓展多个产品线和区域布局。1、与黑龙江广源种业设立粳稻合资公司;利用双方优质资源和产业优势,联合开发东北种业市场,弥补公司东北粳稻等领域的空白,实现水稻种业全产业链覆盖,夯实行业领导地位。2、收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权;双方可以在品种、生产与营销策略方面保持良性竞争和合作,最大限度地开拓市场,提高隆平体系在广西、江西等市场的占有率。广西恒茂承诺2016-2019年累计扣非后净利润不低于1671万元、4785万元、8363万元以及1.24亿元。3、与安徽江淮园艺种业股份有限公司签署合作框架协议;将拓展瓜果、蔬菜种子业务的经营领域,江淮园艺承诺2016-2019年累计扣非后净利润不低于1260万元、3087万元、5553万元以及8513万元。

　　盈利预测:预计公司2016-2017年EPS为0.48元和0.61元,对应目前股价PE为40倍和31倍。参考行业平均估值且看好公司内生稳健增长、新品推广迅速和国际国内外延并购预期,给予公司2017年36-40倍PE,合理区间为22.0-24.4元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:自然灾害风险、外延并购不及预期、品种推广进度不及预期。